31/08/2020 10:00

《環球視野-包樂德》反彈開始消退

  《環球視野》在經歷3月及4月份的空前下跌後,美國經濟數據在5月及6月強勁回升。6
月零售銷售快速反彈,幾乎恢復至2月份的水平。然而,第三季度之後,從疫情導致的衰退中實
現全面復甦可能仍然充滿挑戰及前路漫長。我們樂觀地認為,經濟從3月及4月的暴跌中復甦的
趨勢將持續至2021年,但復甦速度可能會較5月初以來更平緩。因此,美國經濟在2022
年之前,於國內生產總值或就業方面可能無法超越其此前的高點。
  中國的工業已恢復如初。6月份的工業產值已恢復至去年水平之上。然而中國的家庭開支仍
更為克制,這可能由於人們對新型冠狀病毒疫情的恐懼仍未遠去。中國是率先走出疫情所致衰退
的經濟體,且其復甦具活力。我們預計此復甦勢頭將會繼續。
  歐元區第二季度年化國內生產總值增長率暴跌近40﹒3%,令人大跌眼鏡,但第三季度國
內生產總值應可實現雙位數的增長。而可能最重要的是,歐盟各國的政治領導人已經制定一個經
濟復甦計劃,復甦和韌性基金(Recovery and Resilience Fund
)指在歐盟預算中增加7500億歐元。歐元區經濟應會繼續復甦。
  日本經濟因去年10月份上調增值稅已遭受打擊,而疫情的出現令經濟試圖復甦變得更加困
難。第三季度數據應會出現大幅回升,但可以肯定復甦過程將艱難而漫長。
  全球股市早已預期經濟將復甦,因此出現數年來最強勁的四個月上漲。大部分大宗商品價格
同樣呈上行趨勢。銅價作為衡量經濟活動的優秀指標,自3月中旬以來急升35%。新興市場的
復甦將落後於全球其他國家,但中國強勁的增長、超低利率以及美元走弱正在推動其經濟復甦。
我們預計,全球復甦將在2020年剩餘時間內迅速推進。我們亦對2021年持樂觀取態。然
而,在有效的疫苗問世或我們學會與新型冠狀病毒共存之前,經濟前景仍十分不明朗。
  倘若疫情問題得到解決而不再持續,長期國債收益率可能在今年年底或明年開始出現部分上
行壓力。債券投資者可透過持有短期至中期公司債券對這種可能性進行布局,預計公司債券與政
府債券之間的息差會進一步收窄。但由於息差已經大幅縮小,因此可進一步收窄的空間並不大。
  就長期股票投資者而言,我們認為,股市出現內部輪動的可能性很大,在未來某個時間可能
從增長保證型股票輪動至周期性股票。周期性股票可從強勁增長中受益。由於現有估值已非常高
,各類指數的長期上行趨勢可能受限。價值股與增長股之間的估值差異非常大。在部分情況下,
即使主要指數並無出現上漲,但輪動至長期以來表現欠佳的行業亦可能提供可觀的回報。
  我們不再增持增長股及科技股,而是更偏向於周期性行業,如材料及工業、非必需消費品。
當長期債券收益率面臨上行壓力時,金融類股將表現良好。隨著美元走弱以及利率維持在超低水
平,新興市場國家的股票可能會繼續表現優異,因此不宜低估。
  從短期來看,經濟從衰退中復甦應當會推動環球股市進一步溫和上漲。我們預計,考慮到疫
情期間的投票選舉可能出現的問題,此次美國總統大選(甚至選舉結束後)或會出現更多波動。
《信安環球投資首席環球經濟師 包樂德》

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