12/01/2021 10:00

《宏觀銓局-馬桂銓》特別的2020

  《宏觀銓局》本欄每兩周和看倌見面一回,時機實在不錯,因為剛好可以為2020作結。
事實上,無人可以預計到去年震撼美國以至全球經濟各項史無前例的事件。肺炎疫情至今奪去
30多萬個美國人的性命,而全球近170萬人喪生。經濟活動因而崩陷,失業人數持續增加,
經營困難,各種影響之深實在難以言喻。在危機初期,我們甚或以為美國失業率會持續高企在雙
位數字。
  然而,全賴政府迅速以財政及貨幣政策回應,加上美國經濟持續穩健,推翻了很多對前景和
失業的悲觀預測,至少情況遠比起之前的估計正面得多。美國經濟去年收縮應在2﹒4%左右,
幅度相對溫和,遮蓋了所謂的V型反彈。美國實質GDP在第二季急挫31%後,在第四季應會
反彈至4﹒6%的正增長。至於失業率,在四月份跌至谷底14﹒7%之後,2020年底應回
落至少於7%。從股市角度來看,標準普爾500指數從2月19日至3月23日下跌了33%
。但投資者的信心迅速反彈,到8月18日,即不足六個月內回升至危機前的水平3386點。
許多人將資本市場急劇反彈,歸功於美國政府的迅速行動。
  在美國政府頒布眾多政策當中,有兩項對資本市場最為重要。其一是紓困計劃CARES法
案,涉及2﹒2萬億美元,於2020年3月27日頒布,為美國國民及小企業提供財務支持。
就金額而言,CARES計劃規模龐大,約佔美國GDP的9%,為2008年全球金融危機後
的財政刺激計劃的兩倍多。3月23日,美國聯儲局宣布將建立兩項措施支持向美國企業的信貸
,分別是用於發行新企業債券,以及用於為企業債券提供流動資金的信貸計劃。兩個計劃均迅速
為美國債市提供流動資金,避免市場一直擔心的周轉不濟或者破產情況。
  展望2021年,市場預期美國GDP將增長3﹒9%,高於平均趨勢,當然這是假設有效
疫苗將於年初面市,而寬鬆貨幣政策持續。通脹前景樂觀,應能在2024年之前,受控於2%
之內。因此,我們相信聯儲局在2024年之前都不會加息。失業率已經由四月份14﹒7%的
高位回落至6﹒7%。市場預計失業率今年將達到5%,但我們可能要等到2023年,失業率
才能達到疫情之前的3﹒7%水平。
  資產分配方面,相對於歐洲、日本和新興市場,筆者仍然偏好美國。投資者預期美股
2021年盈利會上升23%,或許未及其他市場高,但美國市場繼續穩健。反之,全球經濟增
長在未來一兩年可能會放慢。投資者理應繼續在股市尋求增長,並在債市追逐高收益回報,一直
以來美國股市都非常活躍,流動量亦是世界之最。筆者繼續偏愛包括投資級和非投資級別的企業
債券,還有包含不同資產類別,備有債券和股票的組合基金。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》

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