《策略縱橫》五窮六絕，七月中港股果然翻身，恆指一舉衝破２６０００水平。受惠美公司
業績表現理想，加上市場對美國聯儲局今年稍後時間加息預期降溫，令道指和標普５００指數迭
創新高，恆指亦追隨美股攀升。恐慌指數亦曾報９﹒５１，至２４年低位。
最受惠者是金融及科技類股份，源自美國金融股票基金和科技股票基金都錄得資金流入，金
額為兩個月最多。
外匯方面，美國因通脹停滯不前，拖累美元下滑。美匯指數曾跌至９５﹒１，為去年９月以
來最低。日圓匯價轉強，報每美元兌１１２﹒３日圓。
聯儲局主席耶倫在聽證會表示通脹低於目標，就業增長和經濟將會推高薪金和價格，但通脹
對經濟的反應卻不穩定，美國財政政策是另一個不穩定性。她清楚指出在未來數年還要循序加息
，縮減資產負債表仍未能確定。耶倫指影響通脹下行是暫時性因素，市場的解讀就是九月份不會
加息，以後循序漸進加息的程度也不會很大，市場即時反應是債券上升，美元下跌和黃金上升。
美國核心消費物價指數連跌四個月，加上零售數據偏弱，市場預測儲局１２月加息機會率降
低；９月加息機會率更小。投資者對美國再加息憧憬降溫，更質疑美國經濟增長力度，料聯儲局
最快今年１２月才再加息。
總的來說，從地區市盈率看，大部分股市市場已高於１５年的平均值，要再上升或需要更多
利好消息。美股價格已是迭破紀錄性新高，已反映美國財政政策落實及聯儲局緩慢加息的樂觀預
期，如有阻滯，敏感的投資者會加快獲利回吐，減持的資金有機會流入新興市場，特別是亞洲，
因估值仍相對吸引。從資金流向
分析，這個情況已在發生，有投資會者趁低吸納。我們留意到１０年期美債孳息下滑，在
２﹒３厘徘徊，反映投資者認為聯儲局加息步伐不會很快，經濟增長不會很強，增持債券避險，
相信會對美股造成壓力。留意聯儲局可能會縮減資產負債表規模的時間表，對債、股都必有影響
。從風險管理角度來看，逐漸減持美股票基金比例，可能是較合適的做法。
《資深投資分析策略師 陳寶明》
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