《策略縱橫》踏入２０１８年，全球經濟持續復甦、通脹也在低水準，債及股等市場牛氣沖
天，美股及恆指迭破新高，市場資金充斥，加上２０１７年來美國總統特朗普終於能成功推出通
過１﹒５萬億美元的稅改。企業稅率從３５％下調至２１％，個人入息稅最高稅額也從
３９﹒６％降低至３７％，有利股市表現。
進一步來看，持續的經濟動能，有利股市表現。預期２０１８年全球經濟成長可望達到３％
的水準，且不管是成熟國家或者新興市場，都經濟向上。而在經濟復甦階段，過去總有通脹疑慮
，然而，目前看到，單就美國的通脹由２０１７年１１月的２﹒２％落到１２月１２﹒１％。而
在主要新興市場，通脹依舊在控制水準，因此認為此環境能提供股市向上的條件，特別是全球企
業盈餘持續改善、採購經理人指數在５２以上的國家比例甚至高達８０％以上，是２０１０年以
來最強勁，都支撐了全球股市表現。
歐洲可望接棒於美國後，成為２０１８成熟國家動能，原因是過去不管是經濟表現或者是股
市，基數都偏低，在金融環境穩定後、後市即有更大的上漲的空間和潛力，這從近期歐股表現就
可知道。
至於債券市場，預期美１０年期公債利率上揚。特朗普減稅方案規模高達１﹒５萬億元，短
期內肯定令政府進一步入不敷支，赤字及國債未來幾年必然快速上升，令國債佔ＧＤＰ比例有機
會突破１１８％的歷史最高水平。財赤上升意味美國政府得多發債券周轉，國債利息將因此而上
升，變相令加息壓力增加，私人市場資金抽緊。此外，現時美國經濟接近全民就業，減稅將刺激
經濟加快擴張，形成較大的通脹壓力。一旦通脹升溫，聯儲局勢將加快加息步伐，中期利率也會
因此而調升。
新興市場股、債市自２０１６年以來迎來了凌厲的漲勢，展望２０１８年，新興市場仍是投
資重點。過去弱勢美元以及全球繁榮的貿易量提供了新興市場成長股市的基石，展望未來，新興
市場相對成熟國家，其價值只到過去２０年的平均值，並未有過熱現象。至於債券部分，新興市
場當地貨幣債券實質利率仍具吸引力，但要因應加息環境對債券帶來的衝擊。美息加快上升將令
資金從新興市場加快流向美國，即使不像九七、九八年那樣令亞太區大幅走資，但對金融市場、
新興國家貨幣幣值的衝擊仍相當巨大，必須防範。
資產市場方面，尤其是中國、澳紐和亞洲區信貸方面，特別是房產按揭估值已升至歷史高位
，信貸大幅擴張，已令央行官員擔心失衡。此外金融市場已出現一些投機行為的跡象，例子有虛
擬貨幣價格勁升急跌現象，必須小心。
建議股債多元布局新興市場，特別是在股市在過份急升導致回調時，不妨把眼光放到價值股
，所謂的價值股是指原材料以及能源等類股。不管是全球股票或者是新興市場，過去都是成長股
表現優於價值股，未來反轉機率甚高。《資深投資分析策略師 陳寶明》
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