《宏觀論勢》最近，投資者重新審視各項宏觀經濟動向，包括企業盈利下滑、宏觀經濟數據
發布及中美貿易局勢再次升級，令避險情緒升溫，因此，環球股市在貨幣寬鬆立場的支持下表現
仍然疲弱。
早前，在中美貿易局勢升溫的影響下，美國股市表現比環球股市遜色。由於市場預料中美雙
方能夠在２０２０年美國大選前達成貿易協議的機會愈趨渺茫，加上新一輪關稅實施壓抑市場樂
觀情緒，我們預計明年企業盈利下跌的風險會逐漸增加。行業方面，我們自早前下調美國金融板
塊評級及建議鎖定利潤後，美國金融股表現持續弱勢。受「保險性減息」及市場對全球經濟增長
放緩的憂慮加劇所影響，行業表現有可能進一步低迷，我們對新配置繼續持審慎態度。在板塊輪
動轉換時，部分公用事業及能源行業股份具長期價值，並持較低程度的資產配置。
全球股市避險情緒高漲，歐洲股市表現亦不及環球市場。我們預計在１０月３１日英國脫歐
限期及英國國會休會前，市場將維持審慎交易態度。儘管歐洲央行重啟量化寬鬆可望為經濟帶來
支持，但市場波動性將受硬脫歐憂慮加劇所影響而增加。
近期亞洲區第二季企業盈利表現普遍疲弱，表現遜於預期，尤其是泰國、印尼、馬來西亞和
印度等國家，導致區內企業盈利增長預測被進一步下調。
聯儲局有可能在今年餘下時間內為了保險而進一步降息，加上利好因素有限，金融業估值可
能會繼續下跌。整體而言，由於銀行業表現能反映經濟增長情況，加上下行風險將逐漸增加，預
計減息將會在今年年底至２０２０年為銀行業的利潤帶來壓力。
中美兩國在貿易戰中的立場相當強硬，雙方都宣布提高關稅，拖累中國股市表現。市場會密
切關注貿易談判進程及各項經濟指標情況，以評估經濟增長勢頭。據估計，美國最新上調的關稅
或在未來１２個月內拖累中國ＧＤＰ增速２０－３０個基點，而且並未計算中國為抵消關稅所推
出的刺激措施可能帶來的長遠影響。因此，我們預料中國當局將繼續偏向改革及寬鬆政策。為了
進一步深化利率市場化，中國實行改革貸款市場報價利率機制（ＬＰＲ），以下調貸款利率。在
存款利率維持不變而新增貸款的利率基準被新機制取代的情況下，貸款定價將出現實質的利率下
調，我們認為這會對銀行的淨息差造成壓力。
有見中美貿易局勢越趨不穩及企業盈利能力受壓，這些發展動向可能會對環球經濟造成較長
期影響，亦會帶來廣泛風險，例如中美兩國的緊張關係將會對科技、金融、互聯網、媒體及國防
等行業產生重大影響。《新加坡銀行投資策略主管 李依萊》
etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳表現證券數據供應商」大獎► 了解詳情
(客務熱線︰2880 8678)
