20/09/2017 10:00

《嬈望大中華-彭藹嬈》又是同一個問題,人民幣還會再升嗎?

  《嬈望大中華》筆者調高了人民幣預測。現在的預測是美元兌人民幣在2017年底會在6
﹒40水平。(之前的預測是6﹒65)。
  現在,央行已經成功打破了預期貶值循環。下一步,便是要完全停止預期貶值循環,令市場
認為沒有必要儘快把人民幣賣掉。市場上大部分投資者開始對人民幣升值形成預期。
可是,事情往往不是這麼簡單。人民幣升值預期形成開始之後呢?央行會樂意見到人民幣不停地
升值嗎?到一個什麼樣的人民幣水平才是「合理」水平呢?筆者認為,當人民幣升值產生的資本
流進比資本外流快,而且持續起碼兩個季度,那麼人民幣升值可以暫緩。然後,人民幣可以比較
走雙向浮動。
  在2017年9月11日,人民銀行把遠期外匯美元(即長美元)的20%準備金重設為
0%。這就等於做長美元同時做空人民幣的成本減低了。這是因為人民幣在過去一個星期升值實
在是太快。央行利用減低準備金來緩衝人民幣升值的動力。
  但是,這不代表央行不讓人民幣升值。緩衝人民幣升值是不讓貨幣升得太快。在同一天,人
民銀行仍然把人民幣中間價定得比前一天強。這就是釋放出人民幣仍然會兌美元升值的信號。
  筆者預期從8月的數據起(還未公布),中國的資本外流會跟資本流進量相差不遠。9月份
應該會開始淨資本流進。
  說說為什麼9月初人民幣升值那麼急。其實是美元太弱。當時,北韓發射氫彈,但美元並沒
有顯示出「避險貨幣」的特性。那是當市場上有危險的時候,「避險貨幣」的需求會增加而升值
。但是,北韓發射氫彈時,美元兌大部分貨幣是貶值的。這可能是美元開始喪失「避險貨幣」的
功能。
  如果美元喪失「避險貨幣」的功能是長遠的而不是暫時性的,那麼未來的地緣政治很可能會
加速美元貶值。從而人民幣兌美元升值。在這個環境下,人民銀行可以為人民幣升值辯護,因為
人民幣對美元是被動的市場行為。
  另一個9月初人民幣急升值的原因是,當人民幣升值時,之前做空人民幣的投資者需要平盤
,他們在現貨市場買入人民幣,從而令人民幣的需求增加,令人民幣兌美元升值。這部分是市場
行為。
  總結一下,9月初的快速人民幣升值是:1)因為人民銀行每天定價都比上一天強。2)美
元弱。3)做空人民幣的投資者需要平盤,令人民幣兌美元升值。三個原因當中有兩個是市場行
為。人民幣市場化改革是否再次起航呢?值得思考。《ING銀行大中華經濟師 彭藹嬈》

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