《豐碩成果－盧穗欣》亞洲經濟增長理想，中至長線看好亞洲股市

　　《豐碩成果》經過動盪的一年及多次延後，美國聯儲局終於調高基準利率２５個基點至
０﹒５％。受到經濟數據理想、能源價格上升及通脹或有意外增長帶動，聯儲局官員現時共識，
認為２０１７年將會加息兩至三次。
　　世界仍一切如常，由固定收益及新興市場至成熟股票市場的資產轉移仍持續；雖然意大利政
府於憲法改革公投中落敗，摩根士丹利歐元區股票指數仍錄得出色的表現。意大利總理倫齊辭職
，看守政府將運作至新一年的選舉後。縱然政治危機得以避免，惟是次公投給予民粹主義者及反
歐盟運動一次組織及壯大的機會，下一個考驗為４月的法國總統選舉，極右派候選人瑪琳勒龐預
期將能進入最後競選階段。
　　總值９萬億美元的中國債券市場收益率急劇上升，事源一間證券行贖回了１００億元人民幣
的回購，但聲稱其公司印章被員工惡意偽造。隨著中國人民銀行持續收緊措施及過度槓桿的陰霾
困擾著中國經濟，「假印章」事件迅速令市場畏懼及引發恐慌性拋售。現時，中國逾半的財富管
理產品皆由債券支持，當發行銀行湧著離場時，流動性將變得緊張。本土股票不能倖免受到影響
，摩根士丹利香港及摩根士丹利中國Ａ股指數皆為全球最差表現的指數之一。
　　非油組成員國與油組成員國同意減產至每日６０萬桶，油價成為亮點；加上油組之前的協議
將令２０１７年全球供應減少約２％，沙特阿拉伯肩負了大部分的減產比重，將對減產行動起關
鍵作用及減低其他產油國不服從協議的可能。油價現處於５０美元以上一桶，或再有上升空間。
現時最大的變數在於美國的產油商重新恢復鑽油的意願，但這很大程度取決於產油商的借貸能力
。

＊亞洲國家央行維持溫和貨幣政策＊

　　於後見之明的好處下，很難想像６個月前，美國國庫債券曾跌至記錄低位，數千億元的德國
及日本的１０年期政府債券於負利率的情況下，債權人仍願意收取少於其本金，以換取保證的資
本回報。
　　雖然環球經濟的高槓桿水平仍會構成通縮的威脅，但對經濟即時衰退的憂慮已經消退。雖然
這有待觀察，油價及商品價格上升，從而影響至更廣泛的消費物價，正誘發通脹的願景重臨。
　　或許，樂觀的市場氣氛及短期的企業盈利，通脹上升將令亞洲的中央銀行較難像過去３年般
，繼續倚賴寬鬆貨幣政策以刺激增長。而言，這是值得關注的風險，特別是考慮到自２００８年
環球金融危機發生後，亞洲地區的信貸周期得以延長。

＊今年亞洲股市較去年樂觀＊

　　我們認為美國穩定的商業周期上升趨勢將能持續數年，特朗普承諾的擴張政策亦將成為再上
升的催化劑，將促成未來數年的加息次數增加。這樂觀的情緒並沒有跨越至大西洋彼岸的歐洲，
歐洲央行剛延長量化寬鬆措施，以刺激經濟。於美國收緊貨幣規模，惟歐洲沒有相應措施下，將
導致美元繼續面對上升的壓力。美元強勢一般對新興市場不利，從２０１３年至２０１５年的過
度信貸澎漲後，新興經濟體增長率的下調幅度開始轉趨平穩，但市場被重新評估的可能性，卻可
能受到強美元所限制。我們將繼續增持股票，當中會偏好於成熟市場，同時會伺機逐步再減持債
券。
　　正如前文所言，特朗普計劃增加基建開支及擴大財政政策，樂觀的市場氣氛及短期的企業盈
利，通脹預期上升等都帶動美國股市向上，我們認為股票市場於２０１７年將較２０１６年樂觀
，特別是成熟股市如美國。亞洲等新興市場短線或仍落後於成熟股市，但整體而言，因亞洲經濟
增長理想，亞洲股市中至長線會較去年優秀。
　　東亞聯豐亞太區靈活配置基金選擇以較低波動性策略，捕捉亞太區藍籌股的升值潛力。我們
認為投資者應追尋能提供穩定長期回報及具抗跌力的投資機會，較專注於優質的亞太區企業及股
票市場。
　　基金現時配置８２％資產於股票及１８％資產於債券。於股票範疇中，我們較看好波動性低
，有盈利增長前景及股息穩定的優質股票，預期其整體表現應較理想。憂慮流動性收緊及與美國
觸發貿易戰，基金持續降低中國的持股比重，當中減持非必需消費品、工業及房地產股，轉為增
持香港股票，當中增持估值吸引的房地產、工業及非必需消費品股。
　　另外，於債券範疇中，亞洲高收益債券能為基金獲取額外息率回報；因美國國債息率上升，
基金減持債券持倉的存續期。《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》