《宏觀論勢》環球經濟增長持續得以改善加上商品價格企穩，均使通縮風險下降。這意味著
我們需要關注歐洲和日本貨幣政策未來的動向，以及美國收緊貨幣政策的步伐。
數據顯示，過去數月環球經濟增長加快，但要解釋箇中原因並不容易。增長周期中段出現波
動是常見現象，但已發展市場和新興市場同步增長情況令人矚目。增長強勁及商品價格上漲（特
別是工業原材料及石油）進一步降低通縮風險。今年後期能源價格所帶來的影響將會減退，但油
價升幅可能蠶食消費者的購買力，並導致增長放緩的風險。
通縮會減低貨幣政策的成效，並影響企業的營運健康，因此環球經濟由通縮轉為通貨再膨脹
，我們認為屬利好現象，相信溫和通脹有助促進經濟發展及鞏固經濟復甦情況。
同時，經濟增長加快及通縮率上升預示環球貨幣政策可能將會經歷轉變。美國已開始收緊貨
幣政策，而各新興市場似乎已停止減息，故市場焦點現時投放於其他已發展市場。我們預期在
２０１７年下半年，歐元地區將計劃削減購債規模，而日本會開始增加債券的目標孳息率。
美國方面，即使特朗普的言論使華府氣氛熾熱，但新政府尚未澄清經濟政策目標。從上任至
今，特朗普一直將焦點投放在社會和政治議題上，對經濟議題的關注則較小。整體而言，這能夠
讓國會推行稅務改革，而貿易磨擦大致上並沒有出現。
不過，「美國優先」將會持續成為風險因素。雖然貿易赤字已達到國內生產總值的４％，而
且在美元走強及國內產能緊張下，預料貿易逆差將會繼續擴大，但是貿易保護主義會是持續的威
脅。
由於經濟已接近失業率及通脹率目標水平，相信聯儲局會繼續推行貨幣政策正常化措施。下
一次加息時間可能是六月，隨後當局或於九月及十二月再次加息，而在２０１８年預計再加息四
次。如財政政策有任何轉變，預測加息時間也會有所變動。
至於歐洲，雖然經濟持續錄得穩健的表現，但政局動盪情況及不明朗性仍然縈繞。英國正踏
上荊棘滿途的脫歐之路，當地在退出歐盟後能否獲得貿易優惠協定成為危機，而龐大的預算案及
外貿赤字將會限制解決問題的空間。
展望中國，房地產市場過熱的憂慮令政府推出宏觀調控政策，並略為收緊銀根。我們預料，
經濟增速在未來數月將會放緩，但與目標增速偏離過遠的風險卻不大。另外，我們需要注意通脹
反彈的情況。雖然生產價格上漲緩和部分企業的壓力，但核心消費物價也同時上漲。目前通脹率
仍然處於低位，惟這將限制當局採用寬鬆貨幣政策支持經濟增長的能力。
《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》
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