27/09/2017 10:00

《宏觀論勢-李捷龍》環球經濟增長輕微放緩

  《宏觀論勢》即使增長勢頭已見頂,經濟增長只是輕微放緩,不會涉及任何重大干擾。貨幣
及財政政策方向未明仍然是美國的關注焦點。
  2017年第二季,環球經濟增長勢頭似乎已見頂,但到目前為止經濟放緩情況只屬輕微。
雖然貿易活動於去年帶動經濟發展,但現時呈現放緩情況,或會於未來數月影響經濟活動,目前
這情況已於亞洲的開放型經濟體呈現。
  用以評估數據發布較預期理想或遜色的經濟驚喜指數由年初的高位大幅下跌,不過目前仍然
介乎中性水平,尚未跌至負值。這意味著雖然增長放緩,但沒有打擊擴張性經濟周期發展。
成熟經濟體的採購經理指數也呈現下滑跡象,但迄今的下跌速度仍屬溫和,其中亞洲經濟下滑情
況更為輕微,這是由於貿易放緩所致。成熟經濟體和亞洲區的採購經理指數均比50為高,反映
經濟仍然持續擴張。
  現時經濟離衰退仍相距甚遠。儘管仍有若干領域受壓,例如中國債務過多或美國勞工市場供
應緊張-但情況尚未嚴重至亮起警號。主要經濟體中,美國正處於經濟最為成熟的階段,但由於
未有通脹壓力,仍可推行支持經濟增長的政策。
  過去八年,美國經濟的復甦步伐仍然緩慢,國內生產總值增速平均值為2﹒1%。我們相信
,該區今年和明年的情況不會有太大分別,尤其是由於推出重大財政政策的機會不大。此經濟增
速已經足以使失業率從10%的高峰回落至4﹒3%,但若勞工短缺情況持續,相信就業增長難
以維持去年的18萬個。
  聯儲局縮減資產負債表的決策似乎沒有受短期經濟數據波動的影響。由於聯儲局已向市場預
示縮表的訊息,因此不會對市況帶來重大衝擊,但預期債券殖利率會有溫和上升壓力。
  至於利率前景令人擔憂,低失業率給予聯儲局信號,需要繼續推行利率逐步正常化政策,但
近期通脹率下跌給予市場認為可暫時停止加息的理由。我們認為,聯儲局會否放棄其基礎政策框
架乃言之尚早。產能緊張使通脹率加快上揚,將促使聯儲局需要在12月第5次加息。然而,我
們預估聯儲局會在隨後暫停加息,直至通脹率回升為止,並預計明年僅加息3次,而非4次。顯
然,12月份可能會暫停加息,不過,我們認為聯儲局想在明年繼續將利率逐步上調至正常水平

  儘管歐洲較美國滯後幾年,但現時情況開始與美國相似。失業率一直穩步下滑,現時達到自
2009年以來的最低水平。由於對增長前景越來越有信心,歐洲央行計劃在2018年上半年
結束量化寬鬆政策。
  與此同時,通脹率繼續上揚,但只是逐步上揚,並且仍然遠低於目標水平。即使歐洲央行的
體制比聯儲局更強硬,我們預期歐洲央行的加息步伐會十分緩慢。
《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》

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