28/09/2018 11:33

《宏觀論勢-李捷龍》經濟增長穩健,但多方受壓

  《宏觀論勢》全球經濟健康依舊,大部分主要經濟體穩健增長,繼續受到寬鬆政策環境的支
持。部分新興市場確實面對壓力,但不會對已發展市場的增長造成太大影響。市場充斥各種風險
。事實上,不穩定因素一直存在,其中有三項需特別注意,包括不斷上升的美國利率、中美貿易
摩擦和意大利財政預算。在經濟刺激政策和沒有結構性失衡的環境下,相信未來12至18個月
內出現增長明顯放緩的風險偏低,應不會阻礙全球經濟周期發展。
  首先,美國利率不斷上升,為融資需求龐大的企業或國家帶來壓力。隨聯儲局進一步收緊政
策,將會加劇壓力,但潛在問題不至於威脅整體經濟周期。其次是美國為遏制中國崛起的措施。
除了目前對500億美元的中國出口貨品開徵關稅外,美國對額外2000億美元的中國貨品徵
收新一輪關稅,再視乎反應而決定是否把行動進一步升級,但其他貿易緊張的局勢暫時降溫。再
者,意大利公布財政計劃,但聯合政府可能無法就措施達成共識,或會導致更多選舉。政府推出
紓困財政措施的承諾,與早前向歐盟所作保證背道而馳,或將增加債市壓力。
  美國經濟在2018年上半年的表現一枝獨秀,較去年同期增長2﹒7%。受寬鬆的貨幣及
財政政策支持,有望延長增長,但2020年的前景則仍有變數。近年有不少關於菲利普斯曲線
走平的評論出現,意味通脹對失業率沒有如過往般敏感,為聯儲局的緩步加息策略帶來支持。聯
儲局主席鮑威爾於央行年會發表講話,強調聯儲局監察通脹預期的重要性。只要通脹能維持低水
平,聯儲局似乎安於穩步加息,但需再加息四次才達到中性水平,我們預期當局在2019年底
前將加息六次。另外,焦點將集中於美國對中國徵收關稅,貿易戰持續升溫將對部分行業造成不
良影響,但整體損害應該有限。
  歐洲的經濟增長仍然穩健,水平低於2017年的特別增速。雖然商業及消費者信心指數放
緩,但仍處於強勁水平,反映經濟穩步擴張。歐洲央行正緩步於2018年底前結束資產購買計
劃及於2019年第三季加息。我們認為歐洲央行亦將跟隨聯儲局的步伐,循序漸進推行緊縮政
策。意大利政局持續不穩,即將公布的財政預算可能與歐盟產生衝突,並為該國債券市場增添壓
力。英國「脫歐」是為另一風險,歐盟談判趕在最後一刻才達成共識,或會令金融市場受壓。
  至今,中國在2018年的經濟增長放緩,似乎反映了過度收緊借貸令信貸環境趨緊要的影
響。由於中國是美國貿易壁壘的主要針對對象,當中包括美國對2500億美元的中國出口貨品
加徵關稅,可能削弱中國在2019年的經濟增長。中國當局正尋找方法來抵消對經濟增長的打
擊,可能透過放寬信貸限制、降低借貸成本及放寬財政政策等來刺激經濟。另外,中國政府近年
來已經明確表示,短期內確保增長將優先於控制信貸泡沫的長期目標。
  另外,美國利率上升令新興市場面臨挑戰,但規模不足以構成系統性問題。亞洲大部分國家
均錄得對外盈餘,較能抵禦美國加息對新興市場造成的壓力。相反,美國對中國出口貨品徵收關
稅反而是更大風險,因為區內很多國家出口中國的貨品最終取決於美國的需求。不過,區內大部
分國家的政策足以靈活應對外來壓力,以及緩和經濟增長需面對的整體衝擊。
《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》

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