黃德泰先生於2004年加入富蘭克林鄧普頓投資,現任香港聯席主管,負責管理香港業務整體運作。黃先生同時兼任大中華區零售業務總監,負責管理集團於大中華區的零售分銷業務及業務發展。富蘭克林鄧普頓投資乃環球領先的資產管理公司,成立逾75年,管理過萬億美元資產。

26/02/2021 10:02

《環球布局-塔里克》美元走勢日見複雜

  《環球布局》自2020年3月底以來,美元一直呈現持續走弱的趨勢,主要基於環球經濟
加快復甦、對美國增長預期改變、聯儲局延遲正常化及美國貿易赤字擴闊四大因素。

*美元的未來走勢*

  綜觀這些因素,環球增長主題最明顯保持不變。領先指標似乎一致反映2021年增長前景
向好,而隨著各地新冠肺炎確診個案增加和推行疫苗接種計劃,以實現群體免疫,服務業需求亦
將會在本年加快增長。我們認為2021年有望成為有紀錄以來表現最強勁的其中一年。因此,
這個主題仍不利美元走勢。
  此外,2021年上半年美國貿易差額繼續帶來阻力,儘管美國家庭的購買力受第四輪和第
五輪財政刺激措施所推動,但由於家庭難以消費於服務業,因此購買力進一步上升的空間有限。
這些因素應會導致貿易差額進一步惡化,同樣為美元帶來負面影響。

*現時情況更形複雜*

  與2000年代初科技和電訊泡沫爆破,以及2008年環球金融危機的情況不同,去年的
經濟衰退並非主要屬於美國的問題,而是世界各地共同面對的困境。有人可能會認為,現時並無
任何本質原因預期美國經濟將重現2001年至2007年和2009年至2011年的情況-
滯後於復甦趨勢。於2000年代初,美國需要時間從科技╱電訊泡沫爆破造成的投資過剩中恢
復過來。同樣地,在2009年至2011年期間,美國金融和房地產行業需要時間復原,並讓
失業人士在新行業中找到新工作。對於美國經濟而言,這些都是尤其獨特的問題,導致這兩段時
期增長欠佳。當時,聯儲局的政策遠較其他央行寬鬆。
  如今,聯儲局與環球央行一致放寬貨幣政策。除中國人民銀行外,聯儲局現時的貨幣政策與
其他主要央行並無重大分別。以絕對和相對價值計算,這次美國經濟增長復甦遠較強勁,因為財
政當局為私營範疇提供更多財政支持。此外,科技服務對2020年的發展必不可少,美國在提
供有關服務方面雄踞環球領先地位。美國在12月份方案加推財政刺激措施,加上拜登政府將會
實行振興經濟政策,應有助加強當地增長動力,即使部分需求經由貿易範疇流走。另外,美國較
其他主要國家(英國除外)更積極推行疫苗接種計劃。因此,與大部分其他國家比較,美國經濟
也許以更快的速度縮小產量差距,可見相對增長或會偏向美國。近日美國小型股表現優於非美國
小型股,可能正反映這個情況。
  談到聯儲局,在新平均通脹目標政策下,當局已清晰表示增長加快不足以引致政策轉變。然
而,現時的聯儲局政策部分反映因疫情觸發衰退而採取的緊急措施,同時顯示當局轉向平均通脹
目標政策。隨著美國經濟加快復甦,在大規模財政刺激措施的支持下更「全速前進」,聯儲局將
日益面對平衡上述兩項矛盾因素的任務。

*爭取難以達致的平衡*

  上述種種因素對美元走勢帶來甚麼啟示?美元在2021年上半年仍有可能進一步下跌,尤
其是兌貝他系數較高的新興市場和商品相關貨幣。不過,有別於2020年下半年,美元的下行
走勢應會更為起伏不定,因為聯儲局需要在「增長遠高於長期趨勢和刺激措施需求減少」與「更
可靠地實現通脹目標的意願」之間爭取難以達致的平衡。
《布蘭迪環球投資管理亞洲區行政總裁 塔里克》

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