《宏觀論勢》面對過去兩個月的動盪市況，雖然我們預期短期經濟增長會受拖累，但成熟市
場並不會因此再次陷入經濟衰退。
在利率跌破零後，金融市場對貨幣寬鬆政策存疑。聯儲局指，會暫停收緊貨幣政策直至金融
市況回復平靜為止。因此，我們認為三月利率維持不變的機會較大。為了在年中逐步恢復利率正
常化，市場對聯儲局在六月、九月和十二月加息的預測仍然切合實際情況。
隨著美國失業率跌至低於５％，勞工市場供應緊張將加快工資增長。雖然整體通脹率受油價
下跌而暫時受壓，然而，核心通脹數據開始上升。
展望中國，信貸泡沫爆破仍是當地的最大風險因素。我們預期，中國政府或會在必要時干預
市場，以避免硬著陸情況出現。例如仿傚日本政府的容忍態度，保障銀行業發展，並容許減慢解
決產能過剩問題的步伐。
同時，中國想通過收緊資本控制及干預外匯以穩定人民幣匯率。現時人民幣匯率估值並非過
高，但匯率下跌會有助促進經濟增長。國內金融壓抑情況意味有大量國內資金想尋求途徑外流。
因此當局可通過放寬國內投資限制，提供較理想的回報，以及通過資本管制控制資金外流，避免
人民幣大幅貶值。
歐洲經濟自２０１４年以來逐漸改善；歐洲央行似乎想在三月的政策會議上推出更多刺激經
濟措施，包括擴大量化寬鬆貨幣計劃的規模及實行負利率。
由於英國將於六月底進行脫歐公投，政治風險隨之上升。若果英國決定脫歐，將會損害歐洲
整體的經濟狀況，令金融市況更不穩定。
日本方面，央行於一月推出的溫和寬鬆政策措施並沒有達到預期的成效。油價下跌使整體通
脹率受壓下調，同時日圓匯價轉強加深憂慮。因此，日本央行可能在三月採取果斷的經濟改革政
策，更有效提升增長潛能。
新興市場情況好壞參半，即使過去幾年貨幣疲弱促進某些地區的經濟增長，多個國家已就近
年經濟增長放緩和管治問題作出調整。展望２０１６年，即使印尼和土耳其經濟呈現樂觀形態，
大部分新興市場國家的經濟增長預測持續下調。
商品價格反彈及本地貨幣債券復甦情況令人鼓舞，反映新興市場的壓力得以緩減。雖然Ｖ型
復甦情況難以實現，不過新興市場面對的問題亦逐漸緩和。亞洲仍然是新興市場韌力最強的地區
，繼續受惠於商品價格下跌。此外，內需會有助舒解環球貿易疲弱問題，而中國經濟亦將繼續受
到挑戰。《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》
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