《宏觀論勢》雖然最近的金融市況動盪，但是經濟數據反映這不過是雷聲大，雨點小，並不
代表問題正在惡化。成熟市場的央行似乎反應過大。
近數月，市場就美國及環球經濟周期、貨幣政策的發展和成效、商品價格前景和中國相關事
宜等出現意見分歧。我們認為，環球經濟持續平淡但穩步發展，個別國家的自身問題並無帶來系
統性影響。至於央行方面，取消寬鬆政策或涉及不可預知的風險，但是短期甚至中期內均不會構
成憂慮。
美國的勞工市場情況仍然穩健，失業率低於５％，而最近幾個月一系列核心通脹數據已持續
上升，預料聯儲局於今年底將可達到充分就業和２％通脹率的目標。因此，我們預計聯儲局將會
於六月、九月和十二月加息三次。
展望中國，年初的經濟表現與政府訂下的２０１６年經濟增速目標６﹒５％至７﹒０％還相
距甚遠。然而，我們相信由於經濟放緩最嚴峻的時期已經過去，未來數年經濟放緩情況有望改善
。當然，這將取決於短期的政策支持及中期的經濟改革，同時亦需要尋求最佳的方案應對信貸泡
沫。
政府領導人正積極尋找控制壞帳問題的方法，因此的焦點都放在債轉股上。若然能夠避免信
貸泡沫爆破和經濟硬著陸，效果的確令人鼓舞；然而，這或會打擊生產力增長，甚至令結構性經
濟放緩情況持續多年。
由於經濟復甦加上財政緊縮政策結束，歐洲勞工市場情況得以改善。歐洲的失業率由三年前
１０﹒９％高位回落至８﹒９％，西班牙更錄得６％的驚人跌幅。可是，政治風險依然是歐洲要
面對的嚴重問題。我們認為雖然希臘危機已告一段落，但是英國「脫歐」、德國總理默克爾能否
成功連任、恐襲事件，以及西班牙政府某程度上的弱勢等問題均令人擔憂。
日本方面，央行在三月的會議上維持政策不變，但是市場一致預期央行將於未來數月實施進
一步寬鬆政策。日本目前的主要問題在於潛在增幅偏低，而有效的方案則取決於結構性改革而並
非貨幣政策。
新興市場情況有所改善；無論是內部或是對外所承受的壓力均有所緩解。內部方面，有些地
區已就近年嚴竣的環球經濟環境推出經濟改革；而在對外方面，由於美國押後加息加上商品（特
別是石油）價格反彈，令部分新興市場的壓力得以緩減。同時，不少新興市場已發現匯率貶值能
夠促進出口貿易並提升本土在進口產業競爭力的機遇。
亞洲在新興市場當中處於相對有利的地位，過去數年一直能抵禦中國經濟放緩的影響。這是
由於亞洲對中國需求的依賴較低，加上經濟改革及中產人數上升均有助提高內需。
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