《中國透視－白贊寧》鋼鐵業反彈，恐令行業改革走偏

　　《中國透視》一個由中國建築業信貸活動所推動的反彈，為陷入困境的中國鋼鐵業注入了新
活力。由於產能過剩、消費量和價格下跌、小型鋼廠效率低下等，均拖垮了鋼鐵業的盈利能力，
因而行業已停滯多年。我們相信，鋼鐵業近來出現的反彈不會持久，而這些短期獲利恐怕會令該
行業所必須進行的改革走偏。
　　直至２０１３年，房地產業是中國經濟增長的主要來源，佔國內生產總值約１３％。然而，
房地產活動缺乏規管引致多個市場的住房及商業空間供應過剩，最終令物業價格下跌。
　　物業價格下滑，加上政策改變限制了物業的需求量，以開工建築面積計算的全新建築活動從
２０１４年至２０１５年不斷減少，分別錄得１４﹒４％及１７﹒７％的跌幅。建築活動的減少
對主要材料，例如鋼鐵及水泥，甚至澳洲鐵礦石和冶金煤的需求都有重要影響。在２０１３年，
建築行業佔鋼鐵消耗的５６％。
　　在２０１６年初，建築業的疲弱趨勢有所逆轉，第一季房屋新開工面積按年增加１９％，回
升到接近２０１４年同期水平。然而，沒有足夠證據表明房地產業的整體復甦是這些結果的支持
因素。雖然普通住宅物業價格回升並已超越２０１４年高位（超出２﹒６％），但這只是中國最
大的一線城市（包括北京、上海、深圳及廣州）之現象，當地房價比上一個高位上升１８％。相
反，二線城市房價仍然比高位低約５﹒１％，而三線及三線以下城市則比高位低３﹒９％左右。
　　基本而言，中國的房地產市場並沒有甚麼改變，在許多城市供應過剩持續存在。我們認為，
放寬購房要求的政策出爐、較為寬鬆的信貸環境，再加上另類投資（股票等）表現不佳，已經開
始令２０１４年至２０１５年消減了的房地產泡沫重新膨脹。
　　建築活動的復甦支撐了主要材料如鋼鐵的需求上升。自２０１１年２月至２０１５年底，
ＭｙＳｔｅｅｌ的中國東部鋼鐵價格指數下挫至低於一噸２０００元人民幣（自１９９０年代以
來最低紀錄），近月中國鋼鐵價格有所回升。價格從這個周期性低位上揚至今年４月底的一噸超
過３０００元人民幣。
　　雖然鐵礦石價格近期有所上升，中國鋼廠的盈利亦見改善。鋼鐵庫存減少，支持了比原材料
價格上升更迅速的鋼鐵價格。結果是鋼鐵價格升至２０１４年９月後最高水平，今年４月底鋼材
盈利亦達至２００９年中期以來的最高位。
　　儘管近期價格和盈利皆見復甦，但中國鋼鐵業仍然存在需要解決的重大長期挑戰。根據工業
和訊息化部資料，中國的鋼鐵年產量現時為１１﹒３億噸，這比２０１５年的產量多出３億餘噸
。相比之下，全球第二大生產地日本，其２０１５年的整體鋼鐵產量為１﹒０５億噸。
　　中國國務院今年二月宣布在未來五年內削減１億至１﹒５億噸粗鋼產能計劃，但這個政策並
不足以減少過剩的產能。中國的鋼鐵消費上行空間有限，中國鋼鐵工業協會表明消費已經達到頂
峰，現在將進入一個長期的下降趨勢。
　　由於貿易摩擦上升，即使中國生產商已經扭盡六壬，未來鋼鐵出口的機會也非常有限。過去
幾年，儘管國內建築活動已經放緩，中國鋼材出口量仍見顯著上升，在２０１５年上升到近１億
噸，可媲美日本鋼鐵總產量。
　　此外，與鋼鐵行業相關的空氣污染仍然是關鍵問題。在今年第一季度內十個錄得最高空氣污
染水平的城市中，六個均位於中國最大的鋼材生產地河北省。持續的高鋼鐵生產水平，繼續威脅
著當地居民的健康和福祉。
　　鋼鐵行業情況的突然改善以及其盈利能力攀升至近年新高，很可能令閒置產能重新投產。短
期內，這樣的舉措會令貿易關係惡化以及污染加劇；長期而言，可能會令行業亟需的改革走偏。
就此中國政府必須著眼於改革的長遠戰略效益。
《澳大利亞國民銀行亞洲區高級經濟師　白贊寧》