14/06/2016 10:00

《宏觀有法-彭藹嬈》人民幣走勢:與市場角力還是順勢而行

  《宏觀有法》讓我說說今年為止的人民幣走勢。就在5月,一個月內,在岸人民幣(CNY
)兌美元貶值了1﹒7%。從去年尾至5月底則貶值了1﹒45%。而在三月到五月,當中有大
部分時間,人民幣是升值的。在這些升升貶貶之中,究竟是否可有跡象可尋?

*耐人尋味,人民幣為何在今年從升值變成貶值?*

  市場之所以覺得人民幣走勢難以捉摸,是因為央行每天的人民幣定價都像很飄佛,好像跟國
內資料出爐沒有一定的關係。這是因為很多時候市場在猜想入行的行為時,只考慮到中國的經濟
情況。一個匯率其實是相對的價格,例如歐元兌美元,是相對於1美元而言的歐元價值。當我們
研究一個匯率時我們要看兩個經濟體的經濟狀況,再加上其他可能影響整個貨幣市場的風險。
  影響著美元兌人民幣匯率的因素包括美國和中國經濟,還有環球風險情緒。有著這樣的一個
概念,我們便應把分析從只局限在中國放遠至美國,甚至全球。我在這裡用上美元指數來作參考
。美元指數是一個不錯的指標,它是美元兌一籃子主要貨幣的加權平均,當中並未包括人民幣。
它反既映著美國的經濟(相對於其他經濟體而然),也反映著國際市場風險情緒。
  從圖表一,我們可以簡單的看一下美元指數和美元兌人民幣的走勢。大致上是,美元指數升
的時候人民幣相對於美元就貶值,反之亦然。在5月份,美元指數升值3﹒02%。當月,人民
幣兌美元貶值1﹒66%。這一升一貶的方向,除了在4月外,在其他月份也是美元指數升,人
民幣兌美元貶。我們先看看幅度,雖然一升一貶的幅度不是完全一樣,但是,我們可以看到,基
本上都是人民幣的波幅比美元指數小。
  這一升一貶的方向,或表示央行有意把人民幣的走勢更貼近國際市場內其他主要貨幣的走勢
。這對人民幣來說是正面的發展。縱然我們明白人行不會讓人民幣自由浮動,至少現在不是,但
是人民幣每日升跌越貼近其他貨幣的走勢,就讓市場覺得人行對人民幣的管理越透明。透明度增
加了,自然市場恐慌的情緒也會減少,波幅也隨之減小。即使人民幣在5月兌美元貶值了
1﹒66%,比1月份的1﹒27%更厲害,但是市場並沒有像一月那樣在匯市和股市顯出恐慌
行為。恰好相反,市場基本上在5月是很平靜。
  歸根究底,人民幣今年由升轉跌,不是因為國內的經濟情況在5月轉差了,(本身就已經夠
差的,也不發現有轉差的跡象)。而是市場在4、5月份時認為美國會在6月或7月加息,使得
美元兌其他主要貨幣都升了,人民幣也不例外。

表一﹒人民幣與美元指數走勢
------------------------------------------
      2015年            2016年
       12月    12月    2月   3月    4月     5月
------------------------------------------
美元兌人民幣 
      6﹒494  6﹒576 6﹒552 6﹒454 6﹒478 6﹒585
按月升貶幅度  --  -1﹒27% 0﹒36% 1﹒50%-0﹒38%-1﹒66%
美元指數  98﹒63 99﹒61 98﹒21 94﹒58 93﹒08 95﹒89
按月升貶幅度  --   0﹒99%-1﹒40%-3﹒69%-1﹒59% 3﹒02%
------------------------------------------

*那就跟定美元指數?,央行是聰明的*

  就著央行最近的管理來看,人民幣或是提前貶值了。表一顯示,人民幣貶值的幅度比升值的
幅度要大些。這可能是因為當局有意在美聯儲局6、7月會議前釋放一些人民幣貶值壓力。
  這是一個聰明的做法,這樣央行就可以撫平人民幣的波動性。如人行在美加息前已釋放了一
些貶值壓力,那麼到美聯儲局加息時,人民幣就沒有即時的巨大貶值壓力。反而,到時美元可能
已超調,即人民幣貶值過多,市場或會作出適當調整。這是來至課本上Dornbusch
overshooting模型的概念。大家有興趣可以看看。
《法國外貿銀行大中華高級經濟師 彭藹嬈》

備註: 以上提供的基金資訊,皆為香港之認可基金。
資料提供及版權屬於環富通ET Wealth     (客務熱線︰2880 8678)
專家陣容
顯示更多
  • 生活
  • DIVA
  • 健康好人生
專業版
HV2
精裝版
SV2
串流版
IQ 登入
強化版
TQ
強化版
MQ

觀落陰:什麼是觀落陰?人人都可參加地府自由行?遊地獄到底係點?

帶你探索全新主頁!輕鬆探索精選資訊!

全新etnet健康網購 賞維他命D3 (價值$108) 齊齊提升免疫力