《策略縱橫》英國脫歐問題愈弄愈大，德國和日本１０年期國債孳息率近日終變負數，１０
年期美債孳息率亦跌到１﹒６％低位，主要國債孳息率同時處於低位，反映市場資金瘋狂、不理
性地避險、就算負孳息都被逼買國債。
全球產能過剩，特別是中國，向世界各地傾銷，令通脹率走低，個別國家如日本和歐盟走向
通縮。加上缺乏投資機會，大型基金走向保本和避險，寧願付出保險費（負利率）也買政府債券
。此外瑞典、瑞士和丹麥由於財政健全，引致資金湧入，貨幣走俏，令央行要實行負利率趕客。
全球經濟仍然處於非常狀態，十分疲憊，缺乏增長亮點，令消費和投資者缺乏信心，政客只
靠印銀紙和減息，希望刺激需求，根本緣木求魚。總結來說，過往發達國和新興市場過度投資和
消費，加上慷慨的福利政政策，令美、歐和日財政空虛，金融海嘯後需求持續不足，供應過剩！
負利率可說是政客和央行最省時的政策工具，如意算盤是趕資金入資產實物市場和向企業投
資，刺激經濟。但只是－相情願，現時信心脆弱，投資者現金為王，保本為上，就算交保險費也
給了，或抽資離開。
經濟學上有可能出現負利率，乃指扣除通脹情況下的實質回報。名義利率是包括通脹，應是
正數。負名義利率在未有央行以前是不會出現，因為銀行會吸納不到存款，借出的貸款卻抵銷不
到成本而關閉了。加上國債工具有限，政府一早要用財政政策，修橋築路和減稅刺激經濟，就如
３０年代後美羅斯福時的新政。現時先進國家一招量化寬鬆就交代，作用無效就加碼印銀紙。現
在是捱時間，等待新興增長行業有突破性成長，如科技和生化業，或直到全球信心回復，經濟好
轉，金融市場恐怕要很長時期才回復正常。《資深投資分析策略師 陳寶明》
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