《宏觀論勢》面對風險上升的問題，全球央行再一次採取措施平息風波，因此到目前為止英
國脫歐的影響僅限於英國本土。此外，美國聯儲局似乎並不急於加息，但是由於美國經濟持續復
甦，我們預期在十二月將會出現第二次加息。
自２００８年環球金融危機以來，全球經濟一直處於高度戒備狀態，系統性風險令已發展市
場復甦步伐放緩，亦使決策者對經濟下滑的風險相當敏感。市場抗拒政府採取財政措施來支持經
濟增長，顯示貨幣政策仍然是支持經濟增長的主要工具。在英國公布脫歐後，英倫銀行或會減息
並重啟其資產購買計劃，同時歐洲央行亦很可能推出寬鬆政策，而日本央行亦於七月底逐步推行
寬鬆措施。
最近，市場充斥著有關「直升機撒錢」的討論，然而我們對這個想法的合法性、可信性和有
效性值存疑。在現時長期低利率的環境下，假如果政府認為有必要刺激經濟增長，亦可選擇一般
較簡單可行的財政刺激計劃。目前，我們擔心的是央行為了短期效益而換來無法預知的長遠代價
，最終需要於削減資產負債規模。現時市場尚未出現嚴重風險問題或極端的資產估值，因此有可
能會出現通脹率過高及匯率波動的風險因素，但出現通脹率過高的機會甚微。
綜觀歐洲市場，英國脫歐初期對英國商業和消費者信心帶來影響，反映市場預期英國與歐盟
其他成員國的貿易將會受到打擊。隨著匯率疲弱提升競爭力，經濟衰退的問題在２０１７年應可
扭轉。歐盟其餘成員國似乎受英國脫歐的衝擊不大，主要的顧慮在於英國脫歐可能推遲歐盟脫離
通縮風險的時間，這有可能導致歐洲央行擴大量化寬鬆貨幣計劃的規模，並延長計劃的期限。
美國方面，六月強勁的就業數據減輕了市場對當地經濟的憂慮，而英國脫歐相關的風險對美
國的影響看來不大。由於政策維持寬鬆，因此只有市場大幅波動才會阻礙經濟復甦的進度。隨著
經濟達到充份就業，工資和物價將會上升，令經濟增長速度可能會放緩。另外，聯儲局於決定下
一次加息時或會繼續採取審慎態度。若數據維持強勁九月仍然有加息的機會，但是在經濟數據維
持強勁及金融市況平靜的情況下，我們預計聯儲局將會在十二月加息０﹒２５％。
展望中國，由於貨幣和財政刺激措施帶來經濟增長，市場對於經濟的短期憂慮已經減退。不
過，經濟增長帶來了Ｌ型而非Ｖ型反彈，因此當局有可能需要在年底前推出進一步的政策。再者
，中國需要更積極地推行改革措施來遏止結構性經濟放緩的情況，以及抑制龐大的信貸泡沫。事
實上，信貸泡沫持續擴張以及市場對定期刺激政策的需求，均反映改革迄今仍然未能有效地維持
經濟增長。經濟調整過程的確需要多年時間，但是現時的進展似乎十分緩慢。
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