《寰宇宏觀》截至１１月７日，表現以成立至今計，進取型投資組合累升２﹒６％，中度進
取型組合升４﹒９％，而平衡型組合則升３﹒８％。
在月供組合方面，自今年３月１５日成立以來，三個組合均錄正數回報。截至１１月７日，
增長型、平衡型和防守型組合分別錄得０﹒７９％、１﹒１４％和０﹒７８％回報。
人民幣兌美元中間價跌破「６﹒７」，是２０１０年９月以來的低位。很多人認為６﹒７是
一個關鍵的「心理關口」，跌破６﹒７之後人民幣或將加快貶值。６﹒７彷彿就是一個技術關鍵
點。不過，與去年匯改所引發的大幅波動不同，我們相信匯改之後人民幣不會出現大貶的情況。
在去年８月和１２月，人行先後進行兩次匯改。匯改後人行與市場缺乏溝通的情況下接連下調人
民幣中間價，此舉被認為是放任人民幣貶值，人民幣的跌幅加快。不過，跟主動型貶值不同，近
期人民幣是因應外圍因素改變而出現被動型貶值，幅度相信不會太大。
央行已經明確人民幣中間價遵循「收盤匯率＋一籃子貨幣匯率變化」的新機制。「收盤匯率
」是指上日銀行間外匯市場人民幣對美元收盤價，主要反映外匯市場供求狀況。「一籃子貨幣匯
率變化」是指為保持人民幣對一籃子貨幣基本穩定所要求人民幣對美元雙邊匯率的調整幅度，主
要是為了保持人民幣指數的相對穩定。相對於簡單釘住對美元匯率的舊機制，新機制大致是以美
元指數為錨、同時允許人民幣對美元在更大的區間內波動的機制。
自今年２月以來的機制表明，當美元走強時，人行可按機制下調中間價，但美元走弱時，人
行上調中間價，但卻沒有跟足機制所要求的幅度。這一不對稱操作令人民幣ＣＦＥＴＳ指數曾經
出現下跌。
不過，近期美國加息預期升溫，美匯指數自８月底以來持續上升，而３個月期美元
ＬＩＢＯＲ利率亦升至２０１０年以來高位。美元升值或將加速資金回流，人民幣正面對貶值壓
力。自２０１４年以來，中國經濟增長放緩，人行多次進行減息降準刺激經濟，但此舉卻令國內
外息差收窄，使人民幣貶值壓力更大。為了避免去年外匯儲局蒸發，加上經常帳盈餘收窄，人行
或將更加傾向以價保量，透過匯率貶值以維持資金流和匯率的穩定。
對於希望對沖人民幣貶值風險的投資者，尤其對於國內投資者而言，美元資產基金和美元計
價的基金是目前最佳選擇。《Ｆｕｎｄｓｕｐｅｒｍａｒｔ﹒ｃｏｍ投資組合經理 沈家麟》
WoW WoW星期三：健康網購產品低至$99 (只限今天)► 立即行動
(客務熱線︰2880 8678)
