22/11/2016 10:00

《寰宇宏觀-沈家麟》另一個政治精英誤判基層選民的風險事件

  《寰宇宏觀》上周美國十年期國債利率再升15個基點至2﹒3%,過去兩個累計跌幅為
2001年以來最大。發達國家主權債券跟隨。投資者對聯儲局12月份加息預期升溫,加上央
行放慢寬鬆貨幣政策,發達國家長債遭到拋售。FSM管理組合基準中的債券部分顯著下跌,但
管理組合的債券基金部分表現相對強韌,組合表現(已扣除所有費用)跟基準表現間之差距持續
收窄。
  根據利率期貨數據顯示,聯儲局於12月份加息的機率高達九成。隨著特朗普表明不會解僱
聯儲局主席耶倫,當局利率決策上或將排除政治考量,經濟因素將扮演更重要的角色。以已公布
數據來看,美國經濟穩處溫和增長的發展,通脹壓力浮現,而且在加息上舉棋不定反而會損害自
身的信用。相信沒有重大意外的話,12月份加息的概率甚高。
  其中一個潛在意外是12月3日的意大利公投。今次意大利舉行的是修憲公投,旨在提升意
大利政府的效率和穩定性,防止政府頻繁更換,而非脫歐公投,當中完全沒有脫歐內容。
  公投背景是意大利議會屬於完美兩會制。上下議會的選擇時間、選民相同、選擇法和立法地
位相同。這種平等導更致政府頻繁變更,政治效率低。上下議會其實於今年1月20日和4月
12日以多數通過最新的修正法案,但由於通過人數未到三分之二的特定多數法定標準,需要全
民公投以決定法案是否獲最終通過成為法律。
  然而,市場最擔心的是,萬一法案被否決,意大利總理倫齊將會下台,反歐盟政黨五星運動
(5-Star Movement)或將成為執政黨,並推出真正的脫歐公投。公投獲得通過
是最佳結局。倫齊政府將更順利推行結構性改革,包括處於意大利銀行壞帳問題等,對當地政治
和經濟提供更佳的穩定性。截至2015年,意大利銀行體系的整體不良貸款高達3600億歐
元,相當於GDP的22%。意大利銀行業總資產規模高達2﹒3萬億歐元,在歐元區內排行第
四,佔歐元區整體銀行業規模百分之十左右,如此龐大的銀行體系,是承受不起系統性風險的沖
擊。政府通過救助銀行以提振投資者信心是其中一個解決問題的出路,但前提是該國需要有一個
穩定而有力的政府。因此,儘管今次並非真脫歐公投,但市場顯然擔心今次將會是另一個政治精
英誤判基層選民的風險事件。《Fundsupermart﹒com投資組合經理 沈家麟》

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