《投資卓見》本欄筆者引述銳思高級投資策略師Ｓｔｅｖｅ Ｌｉｐｐｅｒ的文章道：與部
分投資者的觀感正好相反，小型股主動管理策略的業績其實相對強勁。若把晨星混合小型股平均
基金類別的表現（我們視之為小型股主動管理策略的代表）與羅素２０００指數在連續五年期的
表現作比較，便可發現混合小型股平均基金類別在期內６６％的時間取得優於指數的表現。
＊小型股主動管理策略的表現如何？＊
既然如此，小型股主動型基金經理近期的表現為何未如理想？我們早前完成一項有關小型股
表現模式的研究，當中揭示一個重要的關連：在價值股領先時期，小型股主動型基金經理的表現
通常優於羅素２０００指數；當增長股領先時，前者的表現則遜於該小型股指數，而兩者似乎已
經形成明顯的歷史趨勢。假如這個模式確實存在，將對當前市況帶來一些重要的啟示，特別是當
價值股開始在一段較長期間造好。
＊價值股表現領先大市時，混合小型股通常報捷＊
我們的研究首先根據「公布」數據，比較晨星混合小型股平均基金類別和羅素２０００指數
在連續五年內的每月回報，數據可追溯至１９７９年成立該指數時。然後，我們以每連續五年為
一個階段，把羅素２０００價值指數領先小型股市場的時期，與羅素２０００增長指數領先市況
的時期互相區別。
我們從中發現一個有趣的結果：雖然在全部連續五年期中，晨星混合小型股平均基金類別優
於羅素２０００指數的時期只佔６６％，但以價值股領先時期計算則佔８３％，而在增長股領先
時期僅佔２１％。由於股市的大部分時期（７２％）由價值股領先，因此有助主動管理策略締造
相對較佳的表現。《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管 曾劭科》
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