《投資卓見－曾劭科》環球前景未明令分散投資成為保本關鍵

　　《投資卓見》踏入２０１７年，隨著有報道預示政治和經濟前景將顯著不明朗，環球資本市
場正探索未來的發展方向。政治前景普遍充滿陰霾，主要源於特朗普即將就任美國新總統，加上
在倫齊（Ｍａｔｔｅｏ　Ｒｅｎｚｉ）辭任意大利總理後，歐洲對區內前景屏息而待。另一方面
，中國經濟放緩和美元升勢未見減弱，導致經濟不明朗因素持續擴大。
　　在宏觀經濟環境未明的情況下，即使是最明智和經驗豐富的投資者，也未必能於任何時候作
出合適的資產配置決定。事實上，回顧過往時期，市場不斷創新高，但其後因社會、政治或經濟
黑天鵝事件而突然急挫的例子屢見不鮮。

＊踏入２０１７年，分散投資是關鍵＊

　　我們認為投資者低估目前的資本市場風險。借鑒歷史，投資者傾向對資訊反應不足，直至其
有所反應時，則偏向反應過度。
　　若投資者未能汲取歷史教訓，並持有僅集中於少數市場、產品或意念的投資組合，將會在
２０１７年得到慘痛經歷。因此，投資者必須同時為跌市和升市作好部署－在部分情況下，有關
策略可望減輕虧損，而非追逐收益。
　　歷史反覆引證，分散投資實屬最佳策略。投資者可參與市場上的不同投資策略，但亦需要投
資於多個市場。如有可能，有關策略應與市場「互不相關」，或兩者走勢傾向分歧。
風險管理的選擇
　　由於在同一周期內，不同市場和資產類別的升跌未必一致，因此真正分散投資可確保投資組
合並無過度集中於趨跌的市場或資產，有助管理下行風險。
　　我們認為有效的多元化投資組合應涵蓋廣泛市場和資產類別，包括股票、固定收益和房地產
等另類投資。在目前的市場環境下，於分散各類資產投資時，我們應注意以下重要因素：
　　．美股出乎預料地持續創下歷史新高，主要源於特朗普當選總統及共和黨取得國會大多數議
席。不少市場人士預期，新政府將重新推動１９８０年代列根總統的施政藍圖－減稅、放寬規管
（特別是金融業）和增加基建開支－但一切仍有待落實。股票能否繼續攀升？
　　．債市（不論是美國和環球債券）正處於或接近歷史低位－派息率甚低，而且波動性和不確
定性正逐步擴大。此外，通脹可能逼近並將構成短期風險。儘管如此，美國息差產品和部分新興
市場可望帶來回報機遇。相對已發展市場，亞洲債市提供回報溢價，而中國等區內政府可能推行
貨幣政策以刺激經濟。因此，我們相信不受限制的策略可望於各類固定收益產品、行業和地區締
造主動回報。
　　．環球股票有助平衡投資組合，但市場仍面對不同問題，包括意大利和法國的選舉風險、英
國脫歐陰霾、日本經濟前景欠明朗，以及中國經濟增長率放緩。新興市場的表現通常與美國、歐
洲及其他已發展市場頗為分歧，並能有效分散投資。然而，新興市場國家的經濟狀況各異－由於
不少新興市場基金集中持有數目有限的企業、行業和國家，故未必能帶來符合預期的多元化水平
，因此投資者必須慎選投資。
　　．貨幣投資對收益或虧損帶來重要貢獻，因此需審慎管理有關風險因素。隨著美元走強和歐
元前景未明，投資者可尋求歐洲貨幣體系帶來的本土貨幣機遇，並涵蓋估值吸引的亞洲市場。分
散投資於環球貨幣有助緩和任何主要貨幣波動造成的影響。
　　．另類投資的流動性甚低，而且僅作長遠投資，但能有效分散投資；事實上，另類投資與不
少其他資本市場缺乏相關性，使其顯得尤其吸引。無論透過投資於對沖基金、房地產、基建、業
主有限合夥公司、多元資產產品，抑或是藝術品和葡萄酒期貨，只要投資者已充分理解並作好準
備承擔附帶流動性風險，上述投資有望締造可觀回報。
　　．交易所買賣基金（ＥＴＦ）具成本效益，尤其是對於希望靈活投資於主要指數的投資者而
言。隨著聰明貝他和其他重整配置產品的發展，被動型投資方案遍布機遇，並應會繼續增加。由
於投資選擇廣泛，因此投資者日益選擇被動型投資工具的趨勢實屬合理。
　　這些選擇推動我們重回投資起點，原因是投資者或投資專業人士均無法確切預測有關資產類
別的走勢。因此，有效分散投資於上述市場和資產類別－以及其他我們未有提及的環節－是於任
何市場領域保障投資免受劇烈波動影響的唯一方法。
　　長遠而言，分散投資於不同市場和資產的組合，向來是受惠於資本市場投資的最佳方案。只
要投資者仍未離場，升市和複合回報的實際力量才會一直展現。
《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管　曾劭科》