《投資卓見－曾劭科》英國大選：懸峙國會或令英國資產受壓

　　《投資卓見》縱使大選結果出人意料並導致了懸峙國會的局面，市場反應卻相對平靜，因投
資者預期政府可能放寬財政政策，有望刺激經濟增長。英鎊兌美元和歐元貶值低於２％，政府債
券孳息微跌，而英國股市則報升。大選結果延長英國政局欠明朗的時間，尤其是英國脫歐談判即
將於６月１９日展開。上述情況可能令英國資產繼續受壓。
　　
＊本欄筆者引述以下的投資組合經理的看法＊

　　馬丁可利投資組合經理Ｍｉｃｈａｅｌ　Ｂｒｏｗｎｅ：英國選民希望當局提高政府服務的
開支，他們透過是次投票表達增加財政開支的清晰訴求，而市場將需要了解新財相（在人選公布
後）如何達到這目標。政府或需要加快開支步伐，因為今次選舉及即將進行的脫歐談判對商界帶
來的不確定性已導致國內生產總值增長放緩。短期而言，關鍵因素將會是商業及消費信心，以及
另一次大選的可能性。鑑於消費表現強勁，英國經濟表現優於市場預期脫歐公投後的偏低水平，
但仍遠遜於過去五年的表現。通脹壓力上升，導致近期消費開支轉弱。由於通脹即將見頂，取消
公營範疇的薪酬上限，將有助提振市場情緒。
　　大選結果無助刺激商業信心，企業亦維持審慎，但可能認為軟脫歐的可能性有所提升。然而
，在英國脫歐達成最終協議前，沒有人會願意就軟脫歐作出投資。英國脫歐已令國際投資者卻步
，而是次選舉將給他們另一理由，暫時迴避英國資產。
　　在歐洲穩步向前之際，英國可能停滯不前，並且遭國際投資者忽視，直至召開下次大選及其
結果出爐為止。該行維持這觀點已有一段時間，至今未有改變。
　　西方資產管理倫敦投資主管Ａｎｄｒｅｗ　Ｂｅｌｓｈａｗ：是次選舉會否導致軟脫歐，包
括英國留在關稅聯盟？我認為頗有可能，而英鎊走勢相對平穩可能反映這一點。然而，結果並非
一定如此，因為北愛爾蘭民主統一黨支持英國脫歐，所以政府將會靠近疑歐派的意願通過法案。
由於大量選民支持工黨的反緊縮政策建議，財政政策可能進一步放寬，繼而推高金邊債券和其他
英國資產的風險溢價。
　　布蘭迪環球投資組合經理Ｊａｃｋ　ＭｃＩｎｔｙｒｅ：市場一般趨向避免不確定性，因此
該行預計短期內英鎊將會遭拋售，而金邊債券孳息將會下跌。雖然該行的長期觀點是經濟增長轉
佳，將給予英倫銀行收窄並上調金邊債券孳息的空間，但預期當局將於６月１５日舉行的會議以
至短期內，維持現時寬鬆立場。
　　銳思投資投資組合經理Ｄａｖｉｄ　Ｎａｄｅｌ：隨著政黨就組成聯合政府進行磋商，股市
可能反覆波動，尤其出現少數派政府執政不久後再度提前舉行大選的情況。
　　英國脫歐談判仍是未知之數。該行仍然質疑英國能否清脆俐落地脫歐，並認為脫歐過程可能
原地踏步，有時亦會帶來痛楚。這是該行看好英國小型股的可持續性和質素的另一原因。雖然是
次由首相文翠珊提前舉行的大選結果出乎保守黨的意料，但該行視此為一個短期挑戰，並可為該
行這些專注於價值和小型股的投資者締造多個長遠正面的機遇。
　　ＲＡＲＥ　Ｉｎｆｒａｓｔｒｕｃｔｕｒｅ投資組合經理Ｄａｖｉｄ　Ｍａｙｗａｌｄ：大
選結果應該不利英國基建資產，並會提高監管環境的不確定性，水務和能源收費將備受注目。將
基建重新國有化的政治討論升溫，而由私人擁有基建設施的裨益普遍未獲認同，包括質素提升、
投資規模和效率均遠高於由政府持有的公營基建。

＊這對英國資產有何影響？＊

　　鑑於民眾普遍反對緊縮政策，財政政策可能進一步放寬，繼而進一步擴大英國財政赤字。美
盛的分析發現，過往財政赤字上升對整體英國資產構成負面影響。

＊投資者應如何部署？＊

　　由於英國政局前景欠明朗，投資者可考慮積極的環球投資策略以減低風險，並把握環球通貨
復脹的主題獲利。美盛２０１７年環球投資調查發現，英國投資者的組合仍以本土股票為主，當
中２４％受訪者認為本土股票在未來１２個月能提供最佳投資機會。
《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管　曾劭科》