29/06/2017 10:01

《投資領域-譚家駿》行業增長動力充沛,內房內銀可揀優增持

  《投資領域》美國聯儲局在剛舉行的議息會一如市場預期再上調利率,顯然全球流動性收緊
的趨勢已漸成共識。雖然,有部分投資者擔心流動性下降會讓中國經濟受打擊,但我們認為受到
行業增長推動,中國經濟亦可獲足夠支持。

*內房推動經濟動力仍在*

  首先,消費佔中國經濟已有舉足輕重的作用,受惠於現時工資增長強勁及低通脹的環境,中
國城市家庭的可支配收入從2007年起每年都有約12﹒7%的可觀增長,到近三年增速雖稍
為回落到8﹒3%,但仍處於相對高水平。家庭財富保持正面向好的趨升,所以預期消費增長能
繼續有平穩發展,並可為經濟帶來貢獻。
  另外,房地產相信會繼續發揮推動經濟的作用。要分析房地產情況,先要明白房地產投資、
經濟活動及商品需求是由完工推動,所以我們要看完成情況而非銷售。從研究數據可見,項目完
工的數據跟物料消耗的相關性是較開工與在建項目為高,而物料消耗與推動經濟活動的關連性很
密不可分。從2015起,現有及預售的數值均是領先物業完工數值,在目前預售物業有超過兩
成增長下,物業完工數值相信很大機會將跟隨上漲,可以預期經濟活動會受到拉動。

*基建開支將保持增長*

  除了消費及房地產外,基建對支撐經濟增長作用十分重要,特別在環球金融危機及在貨幣政
策收緊期間,很多時均扮演著周期性支持者角色。我們從中央及地方政府新開工項目及開支的走
勢變化見到,每當新開工項目觸頂,相關開支仍會繼續上漲一段時間。例如,在2009年新開
工項目開始增加到2010年見頂,但基建開支在2012年前都維持每年30%以上增長。近
年新開工項目在2015年及2017年間已顯著上升,據之前的經驗推論,基建開支增長在未
來兩年會維持穩定的速度上揚。

*內房內銀可受惠經濟發展*

  在投資方面,中國經濟有望保持向好,內房發展商相信會是受惠者之一。從2016年及
2017年至今內房的預售已為未來三年盈利提供了雙位數的增長。此外,融資成本偏低及行業
進行整合都有利於大型上市內房發展商,所以值得揀優而買。
  另外,由於內房及基建預期保持活力,礦業公司的表現相信會受刺激。事實上,市場在過去
12個月也對強勢的商品價格感到意外,我們預期在未來12個月商品價格仍能有升勢,礦企表
現可望轉強。
  至於內銀是另一受周期性向好拉動的行業。從內銀的業績,我們已可見到幾個盈利改善的跡
象,好像利率孳息曲線上升及貸款增長上升等。此外,內銀有約七成的帳面資產是有土地抵押或
與土地有關連,地價上漲有助信貸質素改善,有利內銀表現。
  總結而言,雖然中國經濟走勢或多或少會受貨幣收緊影響,但我們相信行業增長能為經濟提
供足夠支持,並創造具潛力的投資機會。內房、內銀及礦業股都是吸引的投資選擇。
《首域投資(香港)分銷業務董事 譚家駿》

備註: 以上提供的基金資訊,皆為香港之認可基金。
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