《策略縱橫》狗年伊始，祝各位讀者身體健康，心想事成。
狗年的投資焦點，離不開的問題是近期債市和股市是否已調整完畢，抑或是熊市是否降臨？
農曆新年前，美非農就業數據理想和周薪工資升幅強勁，市場憂慮美國通脹升溫，加息會快
過預期，令債市和股市同時急劇下滑。美道指和恆指比最高時曾累計大跌超過１０％，１０年美
債息率由１月底的２﹒６３％升至２﹒９０％。要是升破３厘，可能會觸發債市更大的調整，市
場憂慮會出現流動資金匱乏，產生更大的危機。
儘管環球大市現時略為喘定，但表現仍是大上大落，恐慌ＶＩＸ指數由超過３７略為回落至
１９，但仍高於調整前的１０。大調整似乎還未完結。
香港的金融市場亦跟隨外圍市場調整，風高浪急，股市波動不爾，債券基金價格更是走低，
更重要訊號是債券基金已開始出現贖回走資潮，其中高收益率債券基金的淨贖回總額大升，揀選
債券基金的投資者可以能要重新作出部署。然而長債息的回升，對於銀行業的財資業務收入有利
，對銀行股有利。
由於美國通脹預計回升，聯儲局今年會持續加息，長短債息亦會上升，孳息曲線會持續走平
，對整體債市不利，以往過份膨脹的的債券泡沫會否爆破值得關注。特別是共和黨最近對政府的
債務取向有變，放棄了嚴控國債的態度，配合特朗普的大規模基建及減稅政策，可能會出現更大
的財政赤字，令財政部發行更多的國債，從而擠掉私人企業的投資，令短期和中期利息上升。
加上最重要的是聯儲局逐漸取消量化寬鬆，收縮資產負債表，市場上的貨幣供應逐漸減少，
資金回籠後，環球資金池萎縮，流動資金短缺問題會加強和加快泡沫市場的回落，債市和股市會
迅速反應調整，牛市已經不再。如果投資者信心能夠保持，再下滑的情況不可避免，最壞情況是
信心崩潰，走向熊市。流動性不大但對利率敏感的地產市場，就有很大的下滑風險問題。在波濤
洶湧的環境下，還是要老生常談：要管理風險，投資要保本為上。
《退休投資顧問及經濟師 陳寶明》
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