11/07/2018 10:00

《嬈望大中華-彭藹嬈》報復周期?

    《嬈望大中華》上周五(6日),美國對340億美元的中國商品徵收25%關稅,促
使中國以同等的關稅回應美國。但是,筆者卻不同意向中國徵收關稅可縮小貿易逆差這個說法。

*貿易戰正式開始*

  筆者預計現在只是貿易戰的開始。美國會否回擊只是時間問題,屆時中國也會毫不拖延地進
行報復。然而,這場貿易戰的節奏全由美國所控制-它既可以快速地出手,令市場波起雲湧;或
者緩緩出擊,允許投資者調整心態。

*第二季度經濟增長稍微放緩*

  這會對經濟帶來什麼影響?關稅不僅會降低出口商的利潤率,其訂單更可能被競爭對手槍去
,對中國的出口造成衝擊,相關供應鏈行業,包括:物流服務和包裝製造商,以及受影響的出口
產品供應商也會受到拖累。中國6月製造業採購經理人指數(PMI)的下滑正正反映此現象,
意味著第二季度的出口活動將下降。
  然而,因貿易戰而推遲的投資,並不是經濟放緩的唯一因素。事實上,金融去槓桿改革正在
減慢經濟活動,尤其是基礎設施投資,因此,筆者將第二季度GDP增長率的預測從6﹒8%微
調至6﹒7%。

*下半年的支持性措施將穩定經濟增長*

  雖然經濟數據尚未完全反映貿易戰的負面影響,但鑑於政府正實施支持性措施,筆者仍對下
半年的經濟增長抱持樂觀的態度。
  首先,中國並沒有跟隨美聯儲加息,反而降低了存款準備金率,顯示人行的貨幣政策立場已
開始將緊縮轉為放鬆。這些政策有助於穩定企業借貸成本,特別是在貿易戰中最受影響的中小企
業,其面臨的借貸成本可能會因政策而下降。
  其次,中國將加大與技術相關的投資。雖然這些投資不會有利出口,但它們將直接促進
GDP增長,並提高中國在未來擁有高科技零部件,例如高端芯片的機會。
  此外,筆者預計其他財政政策所帶來的影響:包括改革個人薪俸稅以支持國內消費,以及減
少貿易戰對出口的影響。在過去,執行這些政策這並不容易,因為出口貨品對以前的國內市場而
言過於昂貴,但中國消費近年已轉型至變得更高端,而國內消費者亦買得起出口貨品。
  綜上所述,我們的預測是,中國GDP將在2018年下半年以6﹒7%的速度同比增長。

*中美貿易角力持續,人民幣恐會繼續疲軟*

  筆者將每美元兌人民幣的年底預測從6﹒60下調至7﹒0。
  中國資本市場的開放吸引了更多的資本流入,從而減少了先前對人民幣疲弱會耗掉外匯儲備
的擔憂。
  每美元兌7﹒00元人民幣似乎是陡峭的貶值,但這個調整速度與我們對其他亞洲貨幣的預
測一致。中國不太可能對其他亞洲貨幣升值,特別是日本,韓國和台灣等地區,這些地區均為電
子業出口競爭對手。然而,中國更無意對亞洲貨幣貶值,發起貨幣戰。
《ING銀行大中華經濟師 彭藹嬈》

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