《策略縱橫》要知道新興市場國家會否出現危機，可以觀察下列條件：有否大量外債和本國
存有信貸泡沫、過度消費、非實質投資收益的大白象重點的計畫、金融和地產投機。然後還要加
上銀行業疲軟、龐大的預算赤字、經常帳赤字、大量短期外幣債務和外匯儲備不足。附加的幾項
條件還包括工業結構不足、過度依賴商品出口、政府效能低及腐敗，以及糟糕的政治和經濟領導
力。
２００８年美國金融海嘯，導致美元疲軟，利息低，令很多新興市場貪平息而發行很多的美
元債券。但現時美息和美元一直上升，負上巨債就成為催命符，加上以上的危機條件，個別的新
興市場國家都犯上了，令漣漪效應加劇，動搖了投資者的信心。自年初到現在，阿根廷、土耳其
及印尼，資金流出嚴重；雖然阿根廷、土耳其及印尼將主要利率分別加至６０％、１６﹒５％和
７﹒５％，但貨幣匯價都愈走愈低，委內瑞拉更是表表者。近期，連經濟比較穩健的「金磚五國
」都面對資金流走的問題，貨幣匯價都創近年新低。
現時情況與１９９８年亞洲金融風暴頗為相似，加上貿易戰加劇，新興貨幣風暴已初步影響
了全球股市，特別是未成熟的市場。成熟的市場如美國，歐洲和日本等均未受重大影響，跌幅相
對地溫和。
香港方面，股市大跌的最重要的因素仍是貿易戰，美國將會在九月初對中國２０００億美元
進口貨品徵收關稅；而中美俱為香港的主要貿易夥伴，香港的經濟難免受壓，資金流走可能會加
速。其次是加息的問題，因為香港的銀行開始加息，地產開始作出調整，有些樓盤更跌了一成，
令港股受壓。事實上，香港今年第二季已「走資」７００億，八月「走資」３３０億，８月３０
日的銀行體系結餘降至７６３﹒５億港元，跌穿８００億港元水平。當銀行體系跌至５００億元
以下，最優惠利率可能會被調升。況且，美國聯儲局在九月下旬會再議息，在資金持續流走下，
香港加息的幅度及步伐，可能比市場預期的大和快，大家切不可掉以輕心。
綜觀上述難測的貿易戰發展及不穩定的經濟狀況，預計九月股市將會受「中美貿戰」的進度
、聯儲局的行動和聲明、資金流走速度、加息步伐和地緣政治所左右，前景難以看好，切記持盈
保泰和計算自己可承受的風險。《退休投資顧問及經濟師 陳寶明》
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