《與聯共策》中美第一輪關稅於本周起生效，加上聯儲局於周四（２７日）公布利率的決定
，令投資市場陰霾持續。正如我們於今年初預測，２０１８年是利率、通脹預期、貿易保護主義
以及市場波動性均加劇上升的一年。
股票投資一般會為組合帶來波動，回顧過去十年的投資市場，歷史的經驗令我們學懂一個重
要課題，亦正正是當時被大部分投資者所忽略的，便是升市跌市時如何造好風險管理。試想像一
下，當市場上升時，有一種策略可以旨在捕捉９０％的市場升幅，但當市場下跌時僅承受７０％
的損失。我們稱此策略為「９０╱７０準則」，這可有效減低波幅，進可攻、退亦可守，長線回
報有望跑贏大市。
事實上，環球利率一直徘徊於歷史低位，我們見到，自金融海嘯以來追求高收益成為大部分
投資者的目標，大量資金流入派息率較高的股票。相關股票估值亦有所上升，特別是美國，惟當
地政治風險料會繼續增加市場不穩定的因素。
投資者當考慮為組合增加防守性時，一般只會投資一些傳統防守型股票，即市場俗稱的
「ＲＵＳＴ」股票，包括房地產投資信託基金、公用股、必需消費品及電訊股。這樣股票一般的
貝他值偏低，與整體大市的相關性較低。
其實要增加投資組合的抗跌能力，我們不妨花時間仔細研究當前的投資者行為、敏感度及影
響市場前景的因素，這些都有助重新定義防守策略。
今期想介紹的是低波幅投資策略，此策略運用「高穩低」的選股原則，旨在發掘高質素、更
穩定以及低估值的環球企業，捕捉市場升幅，同時鞏固長遠回報，儘量避免因短期市場受壓下而
錯失長遠的投資回報。
然而，在應對當前市場環境的風險方面，我們認為，提供下行風險保障的傳統方式未必有效
。面對持續上升的通脹及利率，類似債券的股票不太可能提供保障。科技創新將繼續顛覆其他大
部分行業。隨著消費市場品味轉變、電子商務日益重視及超市折扣店的滲透率持續上升，加上小
型品牌進入市場的門檻降低，必需消費品公司等傳統行業的表現將繼續落後。具有可持續商業模
式且價格吸引的公司則可看高一線。《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》
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