26/03/2019 10:01

《與聯共策-鄒建雄》中美貿易局勢緩和,有利新興市場股債

  《與聯共策》新興市場的宏觀經濟背景如今已大幅轉佳,企業盈利與經濟增長前景依舊強勁
。隨著內地金融環境轉趨寬鬆、貿易局勢逐漸緩和,加上市場對於美國利率的預期轉變,以及美
元有觸頂的跡象,有助推動整體新興市場的表現。
  美元去年八月前穩定上升,美元指數並在十一月左右觸頂,美元的利率優勢過去幾個月已經
減弱,新興市場因此連帶受惠。自2018年第3季以來,新興市場股債市表現大幅領先成熟市
場,反映新興市場的基本因素及估值優勢正開始受到投資者青睞,也跟去年上半年的情況有明顯
轉變。
  市場預計新興市場今年經濟增長率約4﹒6%,與去年水平相若,而成熟市場的經濟增長率
則預計從2﹒4%減速至2﹒1%。至於企業盈利增長方面,新興市場今年企盈增長力度預料會
領先其他區域市場,還有一項特別值得關注的是,因為新興市場的股市估值比成熟市場低三分之
一左右,新興市場債券相對於同樣信貸評級的成熟市場公司債也出現折讓。因此新興市場不但增
長前景佳,相對於成熟市場也更為正面。
  貨幣方面,聯博以往維持偏高的美元配置,除了有多元配置的效果之外,回報亦可望高於許
多新興市場貨幣。貨幣在新興市場指數的波動性中約佔四分之一,因此對沖將有助我們專注於股
票的增長收益,同時抑制波動性。隨著美國短期利率上升,新興市場相對於美元的利率差異已有
所收窄,從而令對沖的外在成本處於異常低的水平。我們認為新興市場貨幣的基本因素有所改善
,因此我們的新興市場貨幣對沖在第四季度有所減少,並且可能在2019年進一步減少,但我
們預期保持一定程度的對沖仍為之重要,因而降低整體投資組合波動性及實現貨幣選擇的回報。
  持債方面,我們普遍偏好美元計價債券,一是考量其回報潛力佳,其次是考量美國國債的風
險與存續期特性,美元計價債券亦有多元布局的優勢。印尼,土耳其與厄瓜多等國家的債券具有
類似股票的回報潛力,不僅債市趨勢正面,且風險遠低於股市。
  儘管我們對新興市場持樂觀態度,但我們認為在把握投資機會的同時應該注重風險,如中國
消費力度與貿易進程。加上波動性飆升變得更加頻繁,而且隨著環球貨幣狀況正常化及盈利增長
減速,資本市場異常低波幅的情況目前可能正在轉變為更為正常的水平。在此環境中,在不同資
產類別之間實現多元化投資可能是更有效的策略。歷史數據顯示,結合新興市場債券與新興市場
股票的投資,其表現不太可能大幅跑輸純股票指數,而在降低波動性方面則有更大的優勢。
《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》

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上一篇新聞︰26/04/2019 11:50  《與聯共策-鄒建雄》投資級別債券的策略

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