18/06/2019 10:00

《宏策俊見-陳俊業》美聯儲不夠鴿的風險

  《宏策俊見》截至6月14日的過去一個月,除中港及歐洲股市外,大部分指數錄得升幅,
當中數個新興市場國家如俄羅斯、巴西及印度股市分別累升6﹒3%、8﹒9%及5﹒5%,某
些南亞國家股市如印尼及菲律賓也錄得6﹒0%及4﹒5%的按月升幅。
  市場一般相信本輪新興市場反彈與美國降息預期相關。基於美國聯儲局主席鮑威爾口風有所
轉向,加上最新非農業新增職位數據也不及預期,導致市場對美國進行減息的預期火速升溫,而
降息的時點也由原先預期的今年較後時間推前至7月底的會議之上。
  事實上,減息預期升溫,既利好美國的本土股市,也利好部分新興市場股市表現,因為傳統
上美聯儲進行減息後不單利淡美元,同時使新興市場與美國之間的利差擴闊,從而提升資金流入
新興市場國家的吸引力。

*減息預期火速升溫*

  然而,今次減息預期的升溫速度確實急速。根據彭博利率期貨數據顯示,7月份美聯儲會議
上減息機率於5月29日僅為23%,但到6月7日,相隔只是一周,已經升至80%以上。不
僅於此,數據顯示9月會議至少減息50個基點或以上的概率也已接近60%,意味市場預期當
局或將出現連續減息情況。

*不夠鴿的風險*

  如此看來,我們可以理解市場對未來聯儲局進行減息的預期的確十分強烈,這或形成風險。
於強烈的降息預期下,本周議息會議可能較大機會出現以下兩種情況,(i)聯儲局會後聲明一
如預期更改口吻,刪除「耐心」的表述,語調轉鴿,為7月減息舖路。於這個情況下,由於市場
早已有所預期,言論對股市的支持可能存在,但進一步大幅上升或有限制;(ii)若果當局未
有對未來有關降息情況作出明顯表態,近期「炒放水」的預期或將落空,美國或部分新興市場股
市的上行動力有機會因此而失去支撐,雖然發生這種情況的機會較低,但這也是其中一個投資者
需要注意的風險。《晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師 陳俊業》

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