21/06/2019 16:58

《投資領域-譚家駿》投資亞太股市,中印大不同

  《投資領域》中國與美國的貿易衝突繼續成為環球市場的主要焦點,雙方早前態度強硬,導
致投資氣氛惡化,但近日形勢又趨樂觀,美國總統特朗普和中國國家主席習近平電話通話後,決
定於6月底20國集團(G20)峰會期間會面,環球股市均見上揚。
  顯而易見,對全球宏觀經濟分析和「由上而下」的觀點非常敏感,對於我們的投資方式和目
標,可說是既有影響,又不會有影響。
  首先,作為「由下而上」的投資者,我們對宏觀經濟的討論看似完全無關痛癢,但這些觀點
有時卻為了解個別公司估值提供實用框架。洞悉大局無疑對實施和執行有重大助益,因為投資往
往涉及「由上而下」的綜合思維,同時結合分析個別公司的「由下而上」的投資。
  例如是在投資亞太區股市時,中國與印度之間的差異,值得我們深思。中國以其「由上而下
」管理經濟的方式受到推祟,但就印度而言,把中國的情況反過來說也言之成理。

*中印之分,上下之別*

  一般而言,當投資者買入印度股票,並非是因為當地政府,而是看準了企業管治水平。而中
國則恰好相反,相對而言,我們這些「由下而上」的投資者是持有較多的印度公司投資,印度所
佔比重亦一般較高,這從以下數據可找出原因。
  如果從中國和印度的主要股票範疇中篩選出市值超過1億美元,已動用資本回報率為10%
及每股平均盈利在過去五年增長逾10%的公司,便會發現符合資格的印度公司是中國的1倍。
若按佔整體上市公司的比例而言,印度和中國分別為12%及9%,兩者的差距則顯著收窄。
  固然,上述比較並無包括回報普遍較高,而且至少擁有另外1000多家公司的離岸市場(
包括港股)但其中有多少真正是屬於中國公司?這亦是我們覺得沒必要跟隨指數的另一個原因。
  至於近期的投資策略上,我們新購入的三項持倉均是與科技相關,特別是與智能手機有關的
公司,事實上,這三家公司都是製造商,只是因為市場對智能手機、增長及特別是蘋果手機遊戲
業務有濃厚興趣,以至被評為科技公司。
  現時智能手機所面對的問題可說是人盡皆知,主要是市場飽和及缺乏創新等。然而,相對上
述公司在製造業務上所擁有的優勢,目前估值已經顯得合適。畢竟市場即將進入令所有人雀躍不
已的5G網絡世界,這種熱情肯定會推動巨大的產品升級周期。

*5G帶動產品升級周期*

  這三家公司的財政狀況穩健,派息率可觀,往績亦良好:
  一家在香港上市、業務最集中的公司,其業務幾乎全集中於智能手機的聲學和觸控反饋技術
上,股價和估值預測較高位已大幅下調;一家是在台灣上市的公司,專門生產高端光學鏡頭,蘋
果公司過去佔其銷售額50%,可直接受惠將出現由5G技術引發的產品升級周期;餘下的一家
亦是香港上市公司,業務包括半導體封裝設備製造、表面貼裝技術(SMT)等,工業應用和汽
車行業等領域亦可成為新的增長途徑。
  總結而言,近期我們的投資配置並無作出重大改變,只是適度增持若干早前表現疲弱的科技
股和中國公司,我們將逐一根據各家公司的情況,繼續投資於增長股,並聚焦於資本保障和絕對
回報。《首域投資(香港)分銷業務董事 譚家駿》

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