04/07/2019 10:00

《投資領域-譚家駿》印度連年高增長,政局無損改革方向

  《投資領域》環球各地股票市場在中美貿易戰緩和的情況下明顯攀升,但其實有不少市場即
使在貿戰陰霾下,仍舊是表現不俗,例如印度股市不久前就曾創下歷史新高,而且其經濟連年高
增長,值得投資者特別關注。
  過去25年,印度其實並非是一帆風順,甚至是遇上了多次難關,例如是亞洲金融風暴、環
球金融海嘯,以至與巴基斯坦的衝突,惟印度仍可取得強勁的經濟成果,期間錄得高達6﹒7%
的平均經濟增長率。
  印度經濟之所以能夠連年高增長,其中一個主要原因就是改革的持續性,盡管印度的政局時
有變化,不變的卻是當地的改革方向,無論哪個政黨上台,改革的大方向基本上是一致的。
  印度在4至5月期間舉行了全國大選,由時任總理莫迪所領導的執政黨勝出,而自1991
年印度開放市場以來,已經有多個擁有不同意識形態及政治能量的政府上場,在任時間長短不一
,短的如1996年那一屆政府僅維持了16日,長的如2004至2014年在任差不多10
年。

*GST歷時十多年成形*

  政黨的更替一直持續,但改革卻未被動搖,以印度的商品和服務稅(GST)為例,概念最
早是源於2000年,其後歷任政府將GST進一步完善,並最終在2016年正式實施;印度
期間亦開放如電訊、保險、礦業等多個不同行業,不但引入私人市場競爭,亦容許外商投資。
  由此可見,印度的改革步伐雖然緩慢,惟一旦開始,其後上台的政府就算政見不同,亦不會
將此前的成果抹去,而是繼續前行,這與亞洲區內不少國家在新政府上台後便將前任政府政策廢
除是截然不同的。
  改革步伐穩固,加上經濟持續高增長,印度市場的投資機會確實不容忽視。我們認為,投資
印度股市的重點,在於發掘那些在滲透率仍低的行業,擁有強勁商業網絡及有競爭力管理層的公
司,無論是哪個政黨上任,這些公司都有力發展,爭取市場份額。
  我們所投資的一家印度房地產發展商,為當地規模最大的發展商之一,其企業管治水平相當
不俗,這與行業貧乏的管治大相逕庭。我們亦欣賞公司採取逆周期的資本配置措施,大部分同業
在周期轉向時債台高築,公司卻傾向維持淨現金。

*房地產易受宏觀因素衝擊*

  公司管治遠勝同業,長遠而言業務相信更可進一步擴張,惟我們依然將其佔組合的比重控制
在較低水平,這主要是由於房地產本身是較高風險行業所致。
  房地產以周期性及資本密集見稱,宏觀因素如利率的轉變對高檔公寓等會構成重大衝擊,非
公司自身所能控制,所以盡管看好其長遠增長及管理層質素,我們的持倉仍不會過大。
  除此之外,我們亦投資於一家國際知名跨國食品和飲料企業在印度的子公司,是組合當中擁
有最強勁消費品牌的公司之一,在印度這個滲透率偏低的市場坐擁壓倒性的市場份額,之前公司
的招牌產品曾被暫時性地禁止銷售,我們亦趁機增持。
  不過,我們在投資印度時依然會避開前景容易受到政局影響、被高度規管和政治干預的行業
,例如是礦業、化肥和糖等,這些行業普遍存在貪腐等問題。
《首域投資(香港)分銷業務董事 譚家駿》

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