30/07/2019 10:00

《宏觀銓局-馬桂銓》防範性削支

  《宏觀銓局》本欄曾經提及美國經濟有三大支柱:個人消費,企業投資及私人住宅市場。從
最近相關的經濟數據來看,現時只有個人消費這個支柱托起整個美國經濟,疲弱的企業投資和樓
市並沒有發揮應有作用。有鑒於此,投資者期望聯儲局會在今日至明日(30日至31日)舉行
的議息會議後宣布減息。
  6月份美國零售額超出市場預期。而波動較低的「對照組」零售子集,亦即撇除餐飲業、汽
車經銷、建築材料及石油站等行業的銷售額同樣超出預測,並增長0﹒7%。個人消費是美國經
濟的最大部分。而零售數據顯示,,個人消費繼續推動經濟增長。此外,美國勞動市場數據仍然
強勁,應該可以支持個人消費增長。截至7月13日的一周,最新的首次申領失業救濟金的人數
增加8000人,經季節調整後為21﹒6萬人,遠低於市場預期。
  過去六個月住房按揭利率雖然下調,但私人住宅市場表現仍然疲弱。6月份新屋動工量下跌
0﹒9%,比市場預期為差,五月份數字亦進一步微跌。由於建屋許可證數量波動性相對較低,
故此是新屋需求的主要指標之一,但近期數據顯示前景並不樂觀。6月許可證數量按月減少6﹒
1%,比去年同期下降6﹒6%。
  本月初所公布的6月份ISM製造業指數跌至三年低點後,近期私營企業已出現穩定跡象,
可能已經見底。在6月份的工業生產報告中,製造業生產較上月有所反彈,其中汽車業是反彈的
主要因素,上升2﹒9%,若勝於之前的2﹒3%;汽車製造業以外的工業生產亦出現增長。可
是,筆者還需看到ISM製造業數據穩健復甦後才會考慮上調企業展望。
  美國企業第二季度業績陸續出爐,至今只有約一成半標準普爾500指數成分股報告了業績
,當中八成一盈利勝過預期,相比過去三年只有七成一公司有此表現。不過市場對第二季業績表
現仍然抱有懷疑,所以目前估計第二季盈利增長只有0﹒6%而已。
  資產配置方面,隨著聯儲局減息、全球央行逐步變得溫和、20國集團峰會後暫緩貿易戰,
以及美國經濟已出現觸底的跡象,筆者正減低債券比重,在股票和債券之間趨向中立。在筆者的
配置中,最大的風險是美國與中國和美國與歐盟之間的貿易關係更趨緊張,而導致企業投資停滯
不前,並打擊勞動力市場。如失業率一旦上升,個人消費將無可避免受到影響。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》

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