13/08/2019 10:00

《宏觀銓局-馬桂銓》減息,加關稅

  《宏觀銓局》市場相信美國聯邦儲備局決議減息,能夠抵消特朗普政府上調關稅帶來的影響
。但這個概念在上星期適得其反。聯儲局在7月31日宣布減息。特朗普總統則於8月1日宣布
,自9月1日起對中國進口總值3000億美元的貨品實施10%關稅,標準普爾500指數在
之後兩個交易日下跌1﹒6%。正如筆者之前提過,今年美國企業情緒相對負面,資本開支持續
放緩。最新一輪關稅在特朗普總統和習近平主席於6月26日大阪G20峰會上宣布休戰後
36天宣布,定會進一步打擊美國企業情緒,皆因美國貿易政策更加難以估計。
  一如所料,聯儲局在7月會議中把利率下調四分一厘,並暗示未來會更加因應數據制訂政策
。下次議息會議在9月17日至18日舉行,預計關稅的影響會在議程上,縱使關稅對經濟的影
響未必能夠充分反映在經濟數據中。考慮到關稅帶來下行風險,市場目前在9月減息四分一厘的
機會率超過50%。
  最近美國宏觀經濟數據顯示,消費開支仍然是美國經濟的唯一支柱。7月份美國勞動市場表
現不俗,非農業職位上個月增加了16﹒4萬個工作,失業率穩守定在3﹒7%水平。但隨著就
業增長放緩,勞動市場前景轉趨黯淡。7月份的三個月平均就業人數增加了14萬,遠低於去年
22﹒3萬的記錄水平。6月份建築開支減少1﹒3%,第三季度建築業前景更為疲弱。雖然核
心資本貨物訂單和出貨量最近有所增加,但6月工廠訂單向下修訂。商業數據繼續疲軟,特別是
製造業方面,反映最近的活動增長可能只是曇花一現。ISM製造業綜合指數延續始於去年年底
的跌勢,從6月的51﹒7跌至7月的51﹒2,低於市場預期,亦是自2016年8月以來最
差。製造業指數向來和GDP表現息息相關,故筆者非常重視。‘
  標準普爾500指數中有近七成公司公布了第二季業績。到目前為止表現良好,其中七成八
公司收益超出預期。投資者目前預計第二季盈利比去年同期增長4%,遠勝過7月1日預測的
0﹒3%升幅。假如確實達到,就能在第一季度實現的2%後繼續推動增長。儘管企業盈利相對
強勁,美國公司管理層對前景仍然審慎。聯儲局發表褐皮書,由各區聯儲銀行簡述經濟狀況,提
及因貿易政策方向未明,令幾個地區的前景仍然難定。有地區評論說,即使關稅最終取消,對墨
西哥商品突然徵收關稅同樣帶來變數。
  資產配置方面,筆者在股票和債券態度中立。全球央行會協調貨幣寬鬆政策,加上美國經濟
在穩健消費和企業盈利支持下維持強勢,會對沖因貿易方向未明而帶來的影響。然而,從中期來
看,貿易問題必會對企業投資產生影響。企業投資減少,遲早會對就業和消費產生負面影響。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》

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