《投資領域－譚家駿》經濟前景未明朗，優質亞債抗波動

　　《投資領域》亞洲信貸市場今年首季度表現疫弱，摩根大通亞洲信用指數（ＪＡＣＩ）第一
季跌３﹒６％，一來是因為年初中美簽署首階段貿易協議而導致估值本就處於較高水平，新型冠
狀病毒（Ｃｏｖｉｄ－１９）疫情擴散對全球經濟的負面影響亦遠遠超出了最初的預期，導致亞
債亦被拋售。
　　在疫情衝擊下，環球經濟及企業盈利狀況無可避免地仍會受到影響，但在疫情擴散、衝擊各
地市場及經濟的同時，全球各國亦沒有袖手旁觀，多地政府及中央銀行紛紛推出了大規模的財政
與貨幣刺激政策支持經濟。
　　以財政政策為例，美國在３月時推出了其史上最大規模的２﹒２萬億美元經濟刺激措施，新
加坡在首季度亦分別２次推出財政刺激計劃，其他各國亦有相應措施出台。

＊央行大規模貨幣刺激＊

　　貨幣政策方面，絕大部分地區都曾經減息，不少更已降至或接近零息水平。除了減息之外，
中央銀行更直接向金融市場提供所需的流動性，美國聯儲局開展無限量寬（ＱＥ），歐洲央行亦
增加其資產購置計劃的規模。
　　其中，聯儲局的買債規模相對於市值達８萬億美元的美國投資級別債市而言，只能說是微不
足道，但買債計劃規模將來可再擴大，我們認為此舉有助支持信貸市場，尤其是將來信貸評級或
會被大範圍下調，導致「投資」級別債券跌至「垃圾」級別，即「墮落天使」（Ｆａｌｌｅｎ
Ａｎｇｅｌ）的出現。
　　不過，上述措施短期內更多是提振金融市場信心多於改善實體經濟情況，我們預期更多的寬
鬆措施如減息、ＱＥ會陸續有來。
　　２００８年金融海嘯時期，各國政府及中央銀行聯合推出救市措施之後，投資者對金融體系
恢復信心，市場迅速反彈回升，但今次的情況卻未必一樣，關鍵是疫情何時可以真正受控仍是未
知之數，而且措施是否足夠應對經濟下行亦是問題，其中，人口較多及只有基礎醫療體系的新興
經濟體尤其令人擔憂，經濟受衝擊可能會進一步加劇這些地區的貧窮問題。

＊第二及第三季度經濟或仍低迷＊

　　經過第一季度的疫情最壞衝擊之後，投資者對於第二季度經濟會有明顯增長的可能性已經不
抱期望，甚至乎第三季度經濟形勢亦可能會維持低迷。例如新加坡首季國內生產總值（ＧＤＰ）
按年收縮２﹒２％，當局其後更將全年ＧＤＰ變幅預測由原先的負０﹒５％至正１﹒５％，下調
到負４％至負１％，其他地區或國家相信亦不會例外。
　　我們認為，在市場真正穩定之前，需要看到全球新增確診個案明顯放緩，疫情在世界各地均
見受控。參考２００３年時沙士時期約需５個月時間，沙士相對新冠肺炎傳播較慢但死亡率較高
，以３月為全球疫情擴散之始，我們假設疫情將於１０月底左右受控。
　　此前，亞洲信貸息差曾擴闊至２００８年環球金融海嘯以來的最高水平，不少信貸評級為
「Ａ」的債券的息差更高出其５年平均息差逾倍，我們認為，持有強勁信貸基本面的優質債券，
將有助投資者走過「疫」市的大波動時期，一旦疫情過去、市場復甦，將可為投資者提供吸引回
報。《首域投資（香港）分銷業務董事　譚家駿》