《宏觀銓局》美國大選定於今年１１月３日舉行，距今還有約１００日。大選除了決定誰是
下任美國總統，亦會選出眾議院全部４３５個席位，及參議院１００個席位中的３５個。市場近
來的走勢顯示民主黨將會贏得總統席位，並控制參眾兩院，暫時預測機率分別為６２％、６１％
和８５％，相比之下，在二月份當肺炎疫情爆發初期時，民主黨在三個領域的勝算分別是４３％
、３０％和６１％。歷史告訴我們，越接近選舉日，美國股市就越加波動。臨近１１月３日，市
場或許波動。近日波動性亦不低，主因當然和疫情有關，但在選舉前後引伸的波動率亦相當高，
意味市場的不確定性將必延長。
第四季股市不確定性加劇的首因，自然是疫情和選舉臨近。出於健康考慮和隔離措施，相信
有很多選民不會在大選當天往實體票站投票，改以郵遞投票。假如候選人選情旗鼓相當，點票固
然需時，同時亦難免要重新點票，包括郵寄選票。第二個原因則是投資者擔心一旦民主黨候選人
拜登當選總統，並控制參眾兩院，特朗普四年前當選時所頒布的企業減稅政策或會被上調。當然
，這些仍是未知之數。
如拜登當選的話，政綱如何執行仍有待觀察。以史為鑑，挑戰者往往會以較進取的政綱爭逐
總統席位，當選後就走回較中間路線。加稅是拜登乃於疫情爆發之前提出的政綱。考慮到當前經
濟疲軟，政策當然以協助商業復甦和就業增長為主，而非抑制經濟增長。故此拜登上任後會否加
稅仍然是拭目以待。另外，競選期間候選人的政綱必會不斷調整，民主黨亦會整理政策方向，直
至８月１７日至２０日的民主黨全國代表大會期間方會確定，因此拜登目前的政綱應視為政策初
步清單。
官方經濟數據繼續顯示美國經濟正在復甦。美國零售總額在５月份增長１８﹒２％之後，６
月份亦增加７﹒５％，比起２月份（疫情之前）只低０﹒６％。製造業增長亦強勁，５月份產量
增加３﹒８％，６月份再升７﹒２％，但總額仍比起２月份低１１﹒１％。儘管近期增長強勁，
平均而言第二季經濟仍屬低迷。市場預測第二季度實際ＧＤＰ增長年率將下降３１％。疫情會否
再度爆發，將決定經濟會重開還是停滯。
資產分配方面，筆者傾向側重企業債，主要是因為股票近來較貴，而投資級別和非投資級別
的企業債定價均在長期平均價位之內。由於違約率預計會攀升，非投資級企業債投資者該聚焦在
較高評級的發行商。地區方面，歐洲在經濟重新開放期間對疫情的控制勝於美國，因此值得增持
。但從長遠來看，由於肺炎疫苗有望面世，股票前景亦見樂觀。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳表現證券數據供應商」大獎► 了解詳情
(客務熱線︰2880 8678)
