《投資特寫》環球股市本年至今的表現持續強勁。去年表現不佳的能源及銀行股強勢回升，
與幾乎長盛不衰的科技行業一同成為今年的贏家，較具防守性的企業略勝一籌。
美國經濟持續穩步復甦，加上因供應鏈持續受限及能源價格大幅上漲，引致通脹壓力不斷升
溫，聯儲局已宣佈開始縮減資產購買規模。
我們認為，周期性及增長型行業的強勁表現，反映市場主要在兩種情境之間徘徊：１） 寬
鬆的財政政策，一方面有助擺脫過去十年大部份時間深陷的低增長環境，但同時也增加通脹長期
升溫的可能性；２） 隨著我們走出新冠肺炎疫情造成的波動市況，情況大致回到疫情前的狀態
，即低增長、低通脹及低利率。在這種情境下，增長相對難得，投資者亦會願意為此付出高溢價
。
今年，市場在這兩種情境之間反覆，周期股和增長股始終表現強勁。這兩類之外的第三類股
票，即構成投資組合核心部分的「優質防守型」公司備受忽視，現時亦不受青睞。
另外，投資者應留意，近期監管變化的整體目的在於確保中國經濟可持續增長及促進社會平
等。同樣，恒大（０３３３３）的情況在很大程度上是因為其本身財務緊張，同時又受到中國房
地產行業一年多以來政策大力收緊的影響。我們不認為這是「雷曼兄弟事件重演」，即使恒大規
模龐大，但在中國金融體系當中並沒有系統相關性。
這些震盪往往為選股型投資者帶來機會，而且中國市場內很多優質公司已因近期事件而估值
大幅下調，例如家電行業的公司股價已回落３０％至４０％，其中部份公司可以歸類為長期贏家
。雖然房地產行業放緩及消費者信心下降造成一些打擊，但估值下調意味著為長線投資者提供了
有吸引力的風險回報。
鑑於前景不明朗及預料增長放緩，我們預計市場仍會反覆波動，一些偏重防守性的股票收益
策略能有效為投資者分散風險以應對目前的不確定市況。
優質防守股現時不受投資者歡迎，估值變得相當吸引。投資者可留意優質派息股票基金，由
於這類基金主要持有業務模式具防守性、資產負債表穩健且估值吸引的企業，我們相信這有助為
投資者提供穩健的收益機會，同時可望保護資本及實現長期資本增值。
《富達國際香港分銷業務總監 潘恩美》
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