《國金與投資－曾廣標》以小股民的利益論市場

　　《國金與投資》環球股市提前慶祝親歐中間派馬克隆，將可當選法國總統、以及歡呼特朗普
的稅收大計，市場情緒似突然又完全改變過來了，歐美股市大升，避險的黃金和日圓調整。港股
也跟隨向上，但卻也被疲弱的中國內地股市稍為拖後腿。
　
＊嚴打造市　長痛不如短痛＊
　
　　近期遠東區市場仍會受制於朝鮮半島核危機，不過，由於美國和北韓在行動上均有所克制，
對於中國股市的實質影響其實還不大。近期弱市的主因是內地股市加強監管，嚴打造市的大鱷，
限制高槓桿，有識之士謂長痛不如短痛，認為糾正了漏洞，股市才可健康發展。
　
＊炒股如賭博　散戶被魚肉＊
　
　　中國股市屬於新興市場，參與者以散戶為主，散戶的心態是追漲殺跌高追低拋，因此容易被
居心不良的大戶所捕食，兼且過去一段較長時間新股良莠不齊，炒高之後待過了禁售期之後，個
別物非所值的股票便可能出現大型「散水」格局。
　
＊價值投資不適用於中國？＊
　
　　長期以來，有認為價值投資法不適用於中國股市，例如，有盈利和股息支持的大藍籌，股價
長期低企，有指銀行股內部問題多，但事實上主要還是權重股「太大隻」，炒也炒不起。因此，
跟消息跟走勢炒作熱門中小型股，成為時尚。但對散戶來說，最好的結果很可能也只是「一賺二
平七負」。即是「十賭一獲利」。
　
＊打壓造市　熱炒股紛紛急跌＊
　
　　兩年前狂牛在當局縱容下出世，當時以為整體估值偏低，有４０００點還只是牛市開始之說
，結果大戶在高位散水兼造空，國家隊在相對高位接了不少貨，才勉強使主要反映權重藍籌股的
上證指企於３０００點左右。
　　監管機構內部之後進行整頓，陸續換上絕不手軟的新官，貪婪者下馬，大鱷被清算，胡亂借
貸炒作的銀行被整頓，亂炒上的股票被停牌檢討，一時之間，資金雞飛狗走，部分熱炒的新股和
半新股大幅回落。
　
＊Ａ股「港股化」　人心又轉淡＊
　
　　一些熱炒股接連跌停，多口者謂雖有跌停板機制，但也淪為「港股化」，即股份可以在短時
間內大跌特跌，更有悲觀者認為，新股繼續上市，股市內的水源會不斷減少，在可見的將來翻身
無望。
　　不過，亦有茅台酒和格力電器等實力股票繼續有優秀的表現，有識者指出，中國股市不過是
陸續回歸價值投資而已。當然，我認為，這將是一個漫長的過程。
　
＊內地實力股懂升　新股質素較佳＊
　
　　內地新股的上市進度並沒有由於股市調整而減速，這是正確的做法。事實上，內地近年對新
股的監管很嚴，質素差者不可能獲准在Ａ股上市；因此，不僅是較次的轉而來港上市，部分巨企
也要買殼才可進入Ａ股市場。
　　這對「打新」股民本來是很有利的，然而，近期爆出新股份配有腐敗巨貪的行為，說明了真
正落到普羅股民手上的新股並不多，唯有在上市後在市場搶購。此外，一些被視為落後的半新股
也輪流炒作，股價可以是大升特升，帳面獲利者紛紛叫好，大有不怕自己笨，只要有更大的笨蛋
接貨便成。然而，在這種胡亂炒作的遊戲裡，又有誰可確認自己不是最後的笨蛋呢？
　
＊Ａ股較美股平宜的謬誤＊
　
　　有人說，Ａ股的平均市盈率只是１０幾倍，市帳率也低於４倍，牌面上較美股還要平宜，因
此不怕炒落後，可是，這只是平均數，大部分的熱炒股，市盈率都超過５０倍，市帳率大大話話
十倍八倍，潮流興送紅股而不是派高息。
　
＊權重大藍籌　多被視為「衰股」＊
　
　　何謂衰股票？有指出市盈率偏低的有股息的哪些便是，這些股票沒人炒，才會市盈率低至
１０倍樓下，有幾厘股息，市帳率一倍及甚至是低於一倍。反之，當市盈率升上６０倍之後，便
有廣闊的空間了，因為股民不用再理會市盈率，只想著有炒作的概念，有政策的支持，便可以愈
炒愈高，既然６０倍市盈率是偏高，１２０倍又如何？２４０倍又如何？還不是由供求關係說了
算！
　
＊供求只決定短期股價＊
　
　　但這只是一種虛幻，每次牛熊循環之後，沒有堅實業績支持的股票，大多跌至四腳朝天，而
唯有有業績支持的公司，其股價才可以站得住腳，及甚至是在跌市之際強勢畢現。
　　我認為，隨著進一步改革開放，內地股市將變得更成熟，也會逐漸回歸價值投資，事實上，
國家隊代表著不少追求穩健回報的社會基金，它們只宜買入有盈利和股息支持的股票。
　
＊國家隊及外資　必跟隨價值投資＊
　
　　上證指數３０００點並不昂貴，隨著業績改善，潛在的上升空間也不少，我預期，當市場氣
氛欠佳時，國家隊主要也會環繞大藍籌股維持秩序，而隨著中港通更加成熟，加上今後還會與其
他外地股市相通，主要以基本因素揀股的境外資金，也會陸續買入偏低或成長中的中國好股票。
　
＊港股偏低　更多醒目錢將流入＊
　
　　與此同時，港股整體估值更偏低，中長線也會繼續吸引內地的醒目錢流入，使落後的局面逐
漸得以改變。而事實上，無論在任何股市，最終決定股價的還是公司的基本因素，包括銷售、盈
利、股息、資產淨值、創新、及管理層操守等。
　　監管機構的最大功能，是協助提供一個公平的投資環境，絕不容許極少數人以各種帶有欺騙
性的手段來魚肉普羅股民！《資深評論員　曾廣標》