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04/01/2021 11:00

【回顧展望-基金】料疫苗明年被廣泛應用,經濟活動勢復甦

  《環富通基金頻道4日專訊》基金界展望明年環球經濟將顯著復甦,其理據是預期疫苗能夠
在2021年上半年被廣泛應用。此外,全球央行明年會維持貨幣寬鬆政策,但財政力度或會減
弱。

*信安展望明年環球經濟活動將顯著復甦*

  信安資金管理(亞洲)高級投資策略師陳曉蓉發表道,環球新冠肺炎確診個案持上升,在新
一波疫情影響下,多個王要地區的經濟活動再度受挫,環球經濟第四季復甦速度有所放緩。展望
2021年,環球經濟活動預期將顯著復甦。整體而言,環球經濟明年預期有約5%增長,扭轉
今年收縮約4%的預測,增長的最大動力源自疫苗能夠在上半年被廣泛應用的預期。整體而言,
新興市場的增速或較成熟市場高,當中,中國及印度的增速或加快至8%以上,普遍高於歐美平
均的4%至5%。

*環球復甦短線受阻,往後動力源自疫苗廣泛應用*

  以美國為例,截至11月底的數據顥示,與2020年4月比較,目前經濟所面對的衰退風
險比當時下降了2%,商業及金融範疇的指標都有顯著改善。當然,由於新冠肺炎與經濟平均衰
退機率的統計相關性偏高,美國新增病例情況再趨嚴峻,將拖慢當地經濟復甦,第四季經濟按年
化增長或較第三季顯著放慢,情況或延至明年第一季。
  過去幾星期,新冠肺炎疫苗研發進展多次傳來好消息,疫苗效用整體較預期高,縮短了市場
對於疫情將要持續的時間預期。隨著第一支疫苗於美國食品及藥物管理局(FDA)獲批,預期
當地高危群組最快年底前可以率先開始接種,到明年6月前後大部分民眾或完成接種,若果跟得
上這個進度,經濟有望在下半年全面重啟,全年經濟有望回復增長約4%。
 
*貨幣寬鬆預期不變,財政力度或減弱*

  環球寬鬆的貨幣及財政政策的延續,亦為經濟能夠繼續向上提供重要支持。為應對疫情,環
球不同國家及地區合共推出規模高達12萬億美元的財政措施,各地央行亦將利率下調至接近零
水平,實質利率降至負數水平,並顯著擴大資產負債表。
  展望明年,由於經濟預期改善,財政措施規模或較2020年弱,以美國為例,新一輪財政
刺激方案規模最多或只有9000億美元,較之前的規模小;不過,縱使通脹有機會緩慢上升,
貨幣政策於未來一段可見時間仍將維持寬鬆。美國聯儲局在12月的議息議上,表明將買債計劃
與最大就業及通振目標掛勾,顯示局方在達到目標前會繼續每月增加資產購買1200億美元;
歐洲央行明確表示將買債直至2022年。三大工業(美國、歐洲及日本)的資產負債表佔經濟
生產總值(GDP)規模或將從2019年的38%,攀升至2020年的59%及2021年
的65%。金融狀況有望維持在有數據以來最寬鬆的水平。
  當然,反過來看,經濟面對的最大挑戰正正是疫苗的應用程度。疫苗的生產,分發及運輸仍
面對限制,大眾目前對於疫苗的認受性亦偏低,這些都會影響疫情能否在短期內真正受控,及一
系列封鎖隔離措施對於經濟的負面影響會否持續較長的時間。其次,市場亦要注意貨幣及財政措
施的刺激力度會否在今年較後時間因為經濟預期改善而減弱。投資者要留意相關風險。

*施羅德:經濟活動待明年下半年在疫苗的提振下才會出現強勁回升*

  施羅德首席經濟師及策略師Keith Wade表示,新冠疫苗即將上市的消息終於讓該
行迎來一線曙光,為世界經濟前景帶來支持,並讓環球股市錄得顯著回升。假以時日,疫苗應有
望讓社會秩序回復正常,並結束現時仍在多國實施的限制措施。
  該行的預測已將今年冬季仍然嚴峻的情景納入考慮當中,而經濟活動則有可能需要待
2021年下半年在疫苗的提振下才會出現強勁回升。在財政及貨幣政策維持寬鬆,以及經濟活
動逐漸回復正常的情況下,相信經濟復甦將可延續至2022年,而整個預測期內的經濟亦將持
續以高於趨勢增長率的幅度發展。同時,撇除因商品價格向上而溫和回升的通脹外,整體通脹仍
處於相對受控的水平。
  這是經濟周期復甦階段的典型表現,預料未來兩年的市場走勢將與2010年和2011年
環球金融危機過後的回升極為相似。
  2020年環球國內生產總值增長預測自-4﹒3%上調至-4﹒0%,主要受新興市場預
測修訂帶動(由-2﹒7%上調至-1﹒9%),反映中國以外地區增長改善。

*料第一季度達成實施1萬億美元財政刺激方案的協議*

  該行原本可因應疫苗消息進一步上調預測,但就短期而言,經濟活動表現將在一段時間內維
持疲弱。該行預計美國將實施更多限制措施,加上歐洲受第二波疫情影響,第四季度或會出現負
增長,而這些影響亦可能會持續至明年第一季度。
  此外,該行的核心假設仍然認為當疫苗分發並形成足夠的群體免疫後,經濟活動將有望於
2021年下半年恢復至較為正常的水平。不過,疫苗的實際上市和分發時間有可能提前。
美國料將實施1萬億美元財政刺激方案,各國央行寬鬆貨幣政策於預測期內維持不變。
  美國候任總統拜登曾於擔任副總統期間與參議院多數黨領袖Mitch 
McConnell達成多項協議,而市場對爆發第三波新冠疫情的憂慮相信亦足以說服共和黨
採取行動。因此,該行認為兩人應有望達成共識,並於第一季度達成實施1萬億美元財政刺激方
案的協議。

*料美歐日明年維持利率不變*

  此外,該行估計聯儲局、歐洲央行、日本央行及英倫銀行將於預測期內維持利率不變。通脹
預料將穩定地維持在較低水平,而央行官員亦將繼續提防通縮風險。聯儲局的新政策框架意味著
通脹需要在較長時間內維持在2%以上方可實現平均通脹目標,亦即代表著零息政策及量化寬鬆
將會持續。
  然而,復甦亦意味著量化寬鬆步伐將會放緩。世界各國持續實施量化寬鬆,聯儲局的資產負
債表將於預測期末擴大至約9萬億美元。雖然這將較現時增加近2萬億美元,但量化寬鬆的規模
將在2022年前從現時的每季度3600億美元降至1000億美元。這或會引發新一輪的退
市恐慌。

*料美元進一步疲弱*

  該行預料有兩項因素將讓美元進一步疲弱。
  第一點是在拜登當選總統及中美關係緩和過後,美元作為避險資產的吸引力將會下降。
  其次是雙赤字有機會捲土重來。美國今年預算赤字將達到3﹒5萬美元,相當於國內生產總
值17%。雖然赤字應會在2021年經濟活動復甦後收窄,但整體經常帳戶赤字將會增加。鑒
於大部分預算赤字為結構性赤字(約佔國內生產總值5﹒5%),美國似乎將面臨雙赤字的問題
。隨著美國經濟變得越來越依賴外來融資,美元將於一段時間內維持疲弱。(ho)

  *編者按:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之
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