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政經頑石不低頭
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07/01/2019

美國3月減息?

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  • 石鏡泉

    石鏡泉

    石鏡泉是經濟通董事,經濟日報研究部門主管,負責研究部門及副刊部的整體發展及管理。石老師擁有逾20年的媒體及出版業經驗,現為《香港經濟日報》、旗下雜誌、及本網站的專欄作家。 此外,石老師曾出版多本有關投資、金融及財富管理的書籍,並經常在不同的投資及財富管理會議及講座中擔任演講嘉賓。


    本欄每日更新

    政經頑石不低頭

  係,我無寫錯,你無睇錯,市場今時有看美國3月減息,若是,將是美儲局改變其息率政策最迅速的一次。2018年12月加息,2019年3月減息,為甚麼會如此反覆?美儲局2018年12月加錯息囉!何以見得?

 

美儲局籠裏雞作反?

 

  美國Dallas聯儲行行長Kaplan於上周四在彭博的訪問上謂,美儲局應等多數季才加息。不過在2018年10月9日,在接受《華爾街日報》訪問時,他是撐要加多3次息的,之後才定息口路向。Kaplan上周四的訪問講了一個與美儲局主席鮑威爾觀點截然不同的縮表政策,Kaplan謂縮表要有彈性,而鮑威爾則謂是按既定「航道(Autopilot)」。謂Kaplan是作反的籠裏雞,是有點誇大,因為在上周四接受彭博訪問之前,他仍是加息鷹派,只不過在12月美儲局加息使金融市場大壞後,他才改口風,而在縮表要有彈性一事上,他可能是與鮑威爾搭台,因為鮑威爾於上周五,在亞特蘭大,美國經濟師年會上亦稱縮表進程是可以有彈性,即不是「Autopilot」硬板一塊。

 

  事實上,鮑威爾上周五一講此句,道指就由升500多點,立抽升百多點再緩慢升,並以升700多點收,可見鮑威爾一「改」觀點,市場就掂。

 

  高盛今時的行觀點(House View),是謂美息於2019年只有加1.2次的機會,但市場已開始連2019年加息已不講,而謂美儲局3月減息的機率已微升至近7%,認為不加的,機率有93.4%,而加息的機率則是零!而在12月時,這個機率是40%!

 

  為甚麼美儲局對息口和縮表政策在上次12月加息後有這個大變化?無他,市場不認為美儲局12月加息是對。

 

  自2018年12月美儲局加息後,美國10年債息由3厘水平,急跌至近日的2.6厘水平,這反映,市場認為這次加息,對美國經濟增長有制約性作用,會使未來通脹下調,故長息不會升,又或者,股市投資者怕怕,要沽股將錢泊入債券。

 

不利中短期債投資者

 

  無論是哪一樣,這都會使到今時一些美國債券的孳息率出現倒掛,這個倒掛不一定啟示衰退來臨,但就一定表示有些投資者厄運的來臨。

 

  ⑴2年、3年、5年的美債孳息(分別為2.3947厘、2.3541厘、2.3762厘,以1月3日計)都跌低於美聯邦基金率(2.4厘),這代表今年所有持有2年、3年、5年債券的投資者,如要即時變現,都要蝕。當然持有2年、3年、5年的債券投資者可以持有到債券到期,又或到市場息回升時才變現。

 

  ⑵但有些投資產品是3月期者又如何?圖六就道出這情況。由於美儲局加了息,使到倫敦銀行同業拆息(LIBOR)、一個受美息影響的拆息率便不能不升,於2018年12月27日3月期LIBOR是約稍高於2.8厘,這就使到所有歐洲1月至3月期的票據息率,都低於這個3月期,亦即是謂今時將1月或3月的票據變現即蝕,持有1月及3月期票據的,多為機構投資者、大企業和銀行,他們視這些1至3月的票據為現金,時刻去轉手者,此即是謂銀行利潤會否被打折扣?

 

  各位認為華爾街會怎樣跟鮑威爾講?3月要加息定減息?

 

轉載自: 晴報

 

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