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政經頑石不低頭
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14/01/2019

加息拜拜‧還看縮表

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  • 石鏡泉

    石鏡泉

    石鏡泉是經濟通董事,經濟日報研究部門主管,負責研究部門及副刊部的整體發展及管理。石老師擁有逾20年的媒體及出版業經驗,現為《香港經濟日報》、旗下雜誌、及本網站的專欄作家。 此外,石老師曾出版多本有關投資、金融及財富管理的書籍,並經常在不同的投資及財富管理會議及講座中擔任演講嘉賓。


    本欄每日更新

    政經頑石不低頭

  2018年12月19日,筆者有文《美儲局不應加息》,當時市場預期美儲局12月加息的機率是逾70%,一般而言,當市場預期美儲局加息機率是逾70%時,美儲局是一定會加息,但為甚麼筆者仍認為不應加息?

 

  事實證明,美儲局12月一加息,美股及環球股市就跌畀你睇,下跌幅度之速、之深,使到美儲局在加息翌日,就有位理事出來講,美儲局加息之途是有彈性的,意即之後不一定會加息,到今時大家都知,美儲局是揸耳仔認錯,不單不會3月加息(之前美儲局講實加,今時市場估9成不敢加),要加也要到6月,更有甚者,話如中美無貿談,有貿戰,美儲局在2019年3月還要減息。雖然這個3月減息的機率目前只有7%,但由之前的3月逾9成會加,到3月7%會減,來回是逾97%了!是甚麼帶動了這大轉變?是美儲局的心魔及錯分析。

 

要認識美儲局主席「官性」

 

  筆者自70年代末炒美債。第一樣要認識的,不是美國經濟數據,而是要認識美儲局主席的「官性」。

 

  80年代初是伏爾克做主席,他是銀行家出身,德裔,經歷過德國戰後逾百巴仙的高通脹之苦,所以找伏爾克去應付80年代初的美國高通脹(也只不過是13%而已),是找對人,美國3月期票息升至21厘,30年債息升至15厘,美國通脹消退。

 

  伏爾克最怕金融不穩,到列根做總統,為要減稅刺激經濟,又要擴軍去對抗蘇聯,故財赤大增,列根8年任期所累積的財赤,等同之前各任總統所累積財赤之和。伏爾克認為財赤過多,遲遲不減息,為列根帶來麻煩,列根處處責難伏爾克(哈!今時美儲局主席鮑威爾是否也陷同一困境?),結果就是換了格林斯潘。

 

  格林斯潘是經濟分析師出身,他最叻是往前看,而不是data dependent看以前數據,即是向後看,揸車只望倒後鏡,一定撞車,今次鮑威爾在2018年12月的加息,就撞了車。

 

  格林斯潘的向前看,也是可以撞板的,例如1994至1995年,連加7次息共加了3.5厘,謂是要「消滅通脹於萌芽狀態」,但實際上通脹無升過,枉加了息累了股市。1999年謂當時股市有「不理性亢奮」,召齊「華爾街十二金剛」來說話,結果市一跌又升過,格林斯潘又改口謂科技提升了工作效率,股市升得有理,直到2000年科網爆破,便一直減息幾至零來救市。

 

  寫出以上,是希望讀者明白,美儲局主席也是人,是可以錯,尤其是鮑威爾自2016年起,已一直話美國股市有泡沫,他一直認為滅泡是美儲局的天職,但鮑威爾或整個美儲局,只看2018年第三季前數據,而不考量2018年第四季以至2019年第一、二季的可能經濟數據,就去加息,出事了,今時就狂表態「We can wait, we will be patient」,死咗啦!

 

  首先看那位經常向前看的格林斯潘在美儲局12月加息前講過甚麼。

 

  2018年12月13日,格林斯潘在接受Maria Bartiromo專訪時表示︰「等到第四季數據出來後,GDP將降至2.5%左右。」

 

  格林斯潘接著表示︰「月度數據表明,美國經濟正在放緩,雖然不會走向負增長,但肯定在放緩,到2019年,經濟增長率只可能會達到2%至2.5%的水平。」

 

  在美儲局12月加息之前,耶倫也講過︰「如果經濟出現任何形式的負面衝擊,利率上升超過預期,就會有許多公司破產,信貸緊縮陷入困境,許多貸款被降級,許多投資者蒙受損失。」

 

  她接著表示,她感到「不安」的是,她認為監管機構沒有解決這種高風險貸款形式的工具。

 

  總結一句,鮑威爾以滅泡為己任,要撥亂反正,但當美股勁跌,會帶來另一個小雷曼風暴時,美儲局要搞QE4了?12月不忍手,到今日在加息一事上,就要wait、patient、忍,美儲局威信何存?

 

環球央行縮表縮到入肉

 

  美儲局在2018年12月加息後的公告,除了謂2019年會加息3次外,縮表是會autopilot,即按每月退市500億美元,硬板一塊,但到上周美儲局連縮表也要講有彈性,不一定會按章辦事,為甚麼?

 

 

  因為環球央行縮水,已開始縮到入肉(見附圖),致使市場資金緊絀,不少歐美公司已不能容易舉債去營運。如果市場情況惡化,是又可以有個小雷曼風暴。

 

  2018年第三季有值1,760億元的公司債券評級由A降級至BBB,是自2015年以來的最大量被降級,如息口市場稍轉差(加息或資金緊),這批被降級的BBB債,就會跌為BB級,即是不具投資價值,基金一定要沽售,這可以帶來一場小雷曼風暴。

 

  英國《金融時報》曾報道,2018年11至12月,沒有一家美國公司能在1.2萬億元的高息市場中舉債,這是自2008年11月以來的首次。美國公司不能在這個1.2萬億元市場中舉債,反映投資者怕了風險。公司如不能舉債,一就是無發展,但如不能新債冚舊債,將引來瘟疫性的破產潮,這就是耶倫所講的危機。

 

  所以加息雖然拜拜,但如果美儲局仍然死心不息強縮表(今時似乎不會),後果是可以很恐怖的。

 

轉載自: 晴報

 

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