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政經頑石不低頭
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10/06/2019

減息‧市彈‧衰退

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  • 石鏡泉

    石鏡泉

    石鏡泉是經濟通董事,經濟日報研究部門主管,負責研究部門及副刊部的整體發展及管理。石老師擁有逾20年的媒體及出版業經驗,現為《香港經濟日報》、旗下雜誌、及本網站的專欄作家。 此外,石老師曾出版多本有關投資、金融及財富管理的書籍,並經常在不同的投資及財富管理會議及講座中擔任演講嘉賓。


    本欄每日更新

    政經頑石不低頭

  今時市場普遍預期美儲局會減息,有估今年內,已會減1次、2次,以至3次,美股遂因此而彈升。但上周港股未見受惠,因為美股彈是美股事,港息不減嘛,稍後美國尚有衰退憂慮,美股之彈可持久?

 

  高盛與UBS更警告,今時市場已消化了美息減1厘,是消化多了,因為他們對美儲局是否真樂意多減息,有保留。他們指美儲局主席鮑威爾對減息的態度是︰美經濟有放緩才會減息,但美儲局今時仍看美經濟好。高盛與UBS更指出,如中美貿戰不進一步惡化,即美不對3,000多億元(美元,下同)華貨徵稅,美儲局就沒有減息誘因了。

 

美5月非農增長遠遜預期

 

 

  美儲局對美經濟調查的褐皮書在4月時,對美經濟前景稍看淡︰「Growth "slight-to-moderate"」,但上周五發布的5月褐皮書,則稍看好美國經濟前景︰「expand at a "modest pace overall"」。

 

 

  值得大家細看的,是圖二最後一句,美消費者未為對華貨徵關稅有付出。那麼為何IMF、紐約聯儲局的研究報告,又謂美國家庭要年付出800至2,000元的關稅負擔?

 

  ⑴由2018年5月至同年8月,美對華所徵10%關稅是以美製造業所用的半製成品為主,美廠家會透過壓低成本,包括裁員、增加勞動度和削利潤來應付,所以貨價沒有怎樣提升,美儲局5月褐皮書所言,消費者無付出是對的。

 

  ⑵2019年5月,特朗普公布由10%關稅增至25%,這個增幅,就不是廠家再承受得了,不少廠家謂將要加價。不過,這個加徵至25%的關稅要到6月1日才生效,而未到6月1日時,特朗普更謂會將部分徵稅項目,押後至6月15日才徵。此即今時所謂的加徵25%關稅,是基本上未徵過。所以5月褐皮書所言,美消費者未付出過,亦對。

 

  ⑶會直接使美消費者感受到關稅加價壓力的,尚在那從未加徵過關稅的3,000多億華貨,這些貨以衣履鞋襪為主。美商家是入口完全製成品,沒有加工,因此任何的加徵關稅都要出口商和入口商承擔,因此一旦徵稅,美消費者便得受加價之苦,亦會推高美國通脹,這才是特朗普遲遲未對這3,000億華貨開徵關稅之因。特朗普於上周五謂會於兩星期後,決定對此3,000億華貨開徵關稅與否,如開徵,且看美消費物價指數表現了。

 

 

  上周五公布的5月非農職位增長,只得7.5萬個職位(見表一),較市場預期低很多,表一是自今年1月以來的非農數據,值得留意的是職位增長自今年1月以來是有縮減趨勢,這反映美國經濟未必如5月的美儲局褐皮書所言,尚好,而是可以和4月的褐皮書所示,有點不好,至於有幾不好,稍後談。

 

  就業職位增長有放緩,主要是企業對生意前景有擔憂,而這擔憂就是來自Tariff Man(關稅人)特朗普。

 

徵關稅如截全球動脈血流

 

  早於80年代,特朗普已倡關稅大棒殺敵法,但時移世易,原可以獨步天下的打狗棒法,已不敵如來神掌的萬佛朝宗;而戰無不勝的萬佛朝宗,又不敵今時的機關槍。

 

  70、80年代,全球最大的消費市場,確是只得3億人口的美國;但今時,歐洲消費人口也有3億,中國消費人口更達13億,再加上今時世界已由70、80年代的各自各生產,轉成為你中有我、我中有你的世界是平的生產鏈,任何關稅就即如截斷動脈血流,對人體(地球)無益,長久下去,各器官(各國)會遲早受害。

 

 

  特朗普這個關稅人亦不是蠢到看不到這點,所以今日(周一)會不會真對墨西哥因難民問題而徵關稅,我是存疑,因為一眾美國汽車廠,在墨西哥設有龐大生產基地,一旦對墨徵稅,這些美車廠如想盈利不被削,就要加車價,這對當前已經庫存爆滿的美車廠來說,不是好事。圖三是今年標普500與汽車股的對比走勢,汽車股走弱,要問特朗普何解了,我估特朗普在最後時刻又會發推文,延遲對墨徵關稅。(編按:美國與墨西哥在周六達成協議,取消原定今日向墨西哥貨品加徵的5%關稅。)

 

  走筆至此,傳來特朗普又將對華貨徵稅日期又再押後多兩星期,是對中國仁慈,還是自己被關稅大棒反彈打中要害?

 

 

  圖四說明了關稅大棒的反彈力度有幾大,特朗普一直謂對華貨徵關稅,益美國庫房,但他講少了一樣,就是因為美農產品賣不到中國去,而要對美農民增加的補貼、救濟額,已遠多於對華貨所徵到的關稅。特朗普是生意人,所以對G20峰會與習近平會晤一事,一直樂觀,而習近平呢?怕還是那句,談一定談,因為人家叫談你不去談,在國際公關騷上,會蝕底,但中國的「白皮書」已出,底線已定,習近平真要和特朗普好好好老友,才可以撕毁這個「白皮書」國策。

 

美股乏實體經濟增長支持

 

  筆者一直謂特朗普有兩個工作重點,Empire和Stock。Empire是美國要霸,Stock是美國股票要好,所以他一定會逼著美儲局去做妓女,賣身予Trump1(筆者叫的新QE和新減息周期)。

 

 

  關稅影響到的是美國製造業和民生,但不影響到美金融業,圖五是美股這兩大板塊的對比,金融業升天,製造業落地,但一個沒有實體經濟增長支持的股市,能走多遠?

 

 

  道指連升5天,上漲逾1168點,創去年11月以來的最大單周升幅。港股民對美股升勢恨不來,筆者倒想看,再給美股升多10星期,每星期都升逾千點好嗎?筆者十分願這個出現,因為如不是中美貿戰叫停的話,這便是美股泡沫,股市升而EPS走低(圖六),可以嗎?後果大家知。

 

  要升多10星期是因為關稅大棒落下,華貨貴,美國通脹率升,而美儲局續做妓女,要犧牲「息」相,製造業不前,這就是滯脹!

 

轉載自: 晴報

 

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