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09/12/2020

【FOCUS】CPI「偽通縮」 央媽正常化難止步

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  時隔11年,中國居民消費價格(CPI)重現負增長,惟通縮表象主因「豬二哥」價格自去年歷史高位回落,其他糧油、鮮菜、生果實際仍按年漲漲漲。IMF發表最新工作論文就提醒,肺疫大流行改變了消費者的消費方式,令CPI權重突然過時。

 

豬肉高基數效應

 

  國家統計局周三(9日)公布,11月CPI同比下降0.5%(預期:無變動),為自2009年10月以來重現負值,一時間,通縮疑雲再起。

 

  但看真些,CPI轉負,主因豬肉價格高基數效應,由去年同月的同比飆升110.2%,轉至最新的同比下跌12.5%;除去豬肉漲勢略掉頭(首11月仍漲逾56%),糧食、食用油、鮮菜、生果、酒類等幾大類食品價格,實際按年漲1.4%至8.6%不等。年初至今,用腳投票的資金,已推升A股市場「食品飲料指數」升了七成。

 

中國CPI時隔11年再轉負,主因豬肉價格高基數效應。

 

  此外,生產者價格(PPI)雖連續十個月錄同比負增長,但環比回升幅度已彈至2018年10月以來最高水平。市場普遍預期,其同比變幅將於明年上半年轉正,並於明年底升至2%附近。

 

  同樣的「偽通縮」現象並發生在歐洲,當地CPI自8月跌落負區間,11月初值再錄-0.3%,但生果、珠寶、菸草、租金等價格漲幅均超過2%。

 

CPI權重過時

 

  何解普羅大眾感覺萬物騰貴,但CPI指數卻低企?IMF近期的工作論文就一語道破玄機--需求跌、價格降的交通類佔CPI權重過多,需求增、價格升的食品類佔CPI權重過少。論文認為,肺疫大流行改變了消費者的消費方式,令CPI權重突然過時,並導致通脹率被低估

 

  而有「新債王」之稱的岡拉克(Jeffrey Gundlach)周二(8日)同指,眾多金融市場的趨勢正在悄然逆轉,預期美國通脹率明年將升至2.25%-2.4%,意味超過聯儲2%的政策目標,他並相信10年期美債孳息率將上升,FAANG股價升勢將結束。

 

  無論是偽通縮還是真通脹,對中國而言,貨幣政策正常化的腳步都料難停止,當社會融資、財赤目標從抗疫戰時狀態回歸常態,成長股、房地產等資產的重新定價或不可避免。

 

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