2015年1月的非農就業數據普遍認為好，美股則先升，後跌，反映？不好？

　　所以我也認為這次美就業不是太好，未好到使美儲局在3月起加息（有些人提早了），6月怕也未必加，今年12月加？睇吓啦！睇甚麼？睇兩個指標。

　　這兩個指標是：1.勞動參與率；2.工資增幅。

　　2013年11月的美儲局會議紀錄，首次表示，美國的勞動參與率趨低，故就算失業率降至5.8％也無大意思。當時，美儲局的一個加息門檻是失業率要降至5.8％，2013年仍是伯南克為美儲局主席，耶倫有望上位，但未經國會確認，而這個勞動參與率應是耶倫之意，因為她是這方面的專家，未上位，而可以有主席發言權，啟示大家圍圍衞，都是耶倫做啦！耶倫一定會為自己打底，在伯南克仍在位時，便借他的手來搬龍門，不要屆時被人指摘：一朝天子一朝臣，上咗位就亂嚟！也的確，那些信失業率一到5.8％就加息的人，就明確地由2013年12月輸到今。

　　那麼，今次的勞動參與率為何？是跌至38年新低62.7％，即是低於2013年11月耶倫意思被納入於美儲局議息會時，你叫今時耶倫怎可打倒2013年11月時的耶倫，今時叫加息？

　　投資者對勞動力參與率看得不多，今次希望可提供多些讓大家看。

勞動參與率逐步下降

　　勞動力參與率是美國人口中正在工作或者正在找工作人口的比例（也就是美國人口中勞動力大軍的比例）。

　　金融危機時，勞動力參與率大約處在66％，較2000年67.3％的頂峰略有下降。自此，勞動力參與率開始逐年下降。即使現時經濟復甦，勞動力參與率也沒有提升回原水平。

　　有一些因素導致了2007年至2013年勞動力參與率的下跌。隨著嬰兒潮的退休，美國人口正逐漸老齡化，這意味着更少比例的人口開始工作。這是一個結構性因素，無論經濟狀況如何都會發生。這就是為甚麼國會預算辦公室在2007年預測，勞動力參與率將在2014年降至65％，實際上是降得更多。

　　但是，單單是人口結構不足以解釋勞動力參與率的下降，周期性因素也起到了關鍵性的作用。在金融危機之後，數百萬人退出勞動力市場，因為他們覺得自己找不到工作。這幫助了勞動力參與率的下降。要看到經濟對勞動力參與率的影響，最直觀的就是看正處於壯年的人群（25至54歲的人）的參與率。這數據不會受到人口老齡化的影響。

　　自上世紀90年代中期以來，除了本世紀前10年中期，壯年勞動力的參與率一直緩慢下降。金融危機加速了長期趨勢，使得更多壯年的美國人離開了勞動市場。這種情況在2014年發生改變。

　　經濟學家預計，經濟的改善將會讓這些一度離開勞動力市場的人重回職場。不過，直到今年，很少有人這樣做。

　　這對美國經濟也至關重要。金融危機最危險的結果就是數百萬的壯年美國人不再重回勞動力市場。他們選擇依賴政府，而不是為經濟做出貢獻。

　　這個食政府的現象不單在美國出現，在香港也出現，一些激烈的港示威者也是住公屋拿綜援的。

　　不為五斗米折腰，他們便做「烈」士。未知無公屋無綜援之後，他們會否改做「順」民。

這些美國人為何不再回去工作？是他們的謀生技能不被現社會的工種所需，還是現時工薪太低，不足以使他們出山？

勞動人口不願重回職場

　　在2015年初，美國有21個州郡提升最低工資，而最高的最低工資額是約10美元時薪，一粒鐘搵78港元，一日八小時就是日薪624港元，一個月返20日計，是萬二港元，一個月返30日，是萬九港元，如果被政府扣咗25％做稅，你估你係美國失業者，有無興趣出來搵番份工？

　　有80％的被訪者認為有，故勞動參與率可回至64％，有20％的被訪者認為無，故勞動參與率會跌至62.5％，中間數就是63％，耶倫又怎估？早在2014年7月15日，他就講過：受人口老化與失業率的水平局限，勞動參與率有進一步下行趨勢，由2014年7月至今，耶倫估計正確。

　　上周五的美非農就業報告新增了一個加不加息的新門檻點。

在上周五1月9日，未公布非農就業數據前，就在港下午6：13分，有如下評析：

　　目前市場預期美國12月非農就業人數將增加24萬，失業率從5.8％輕微降至5.7％，不過仍低於歷史平均水平。目前市場普遍預期美聯儲將於年中進行首次加息，而就業市場可能很難成為美聯儲推遲加息的理由。

　　一些分析人士稱平均時薪數據可能會喧賓奪主，成為日內影響美元的主要因素。據花旗外匯策略主管稱，11月平均時薪增長0.4％，是近一年半以來最大增幅，如果12月份再增長0.3至0.4％，可能會讓大家的看法改變。這位主管稱，市場最大的震驚是見到平均時薪連續第2個月增長，自2008年以來就不曾有過兩個月增長0.7％的情況，因此若這種情況發生，將算是一大突破。

結果？1月10日港上午7：10分，有如下報道：

　　美國非農業就業人數和失業率給市場帶來考驗，結果美國就業數據好於預期，但市場的走勢卻經歷波折。好於預期的數據使市場第一反應推高美元，不過此後在對數據進行充分解讀之後發現，美聯儲主席耶倫最為關注的薪資增長數據依然十分疲軟，該數據甚至動搖了市場此前認為的美聯儲在今年6月份加息的預期，美元因此回吐全部升幅，並跌至兩日低位。

　　到此大家會明白為何上周五，美元，美股是先升後跌，《華爾街見聞網站》有如下評述：

　　美聯儲主席耶倫最為關注的薪資增長速度卻不盡如人意，環比降低0.2％，大幅不及預期和11月情況，創有紀錄以來最大的萎縮。

　　經濟學家們對美國12月非農數據進行了點評，華爾街見聞網站加以整理。

薪資增幅疲軟 推遲加息

　　芝加哥聯儲主席Charles Evans：12月非農新增就業人數再次超預期，但薪資增速同比放緩、環比甚至萎縮。工資數據預示著低通脹，薪資需要增長以便通脹能夠返回2％。應在加息上保持耐心，2016年前不要採取行動。

　　亞特蘭大聯儲主席Lockhart：12月非農報告顯示，薪資低增長，表明就業市場仍然鬆懈。認為美聯儲應在年中或此後加息，傾向於冒「稍微推遲」加息的風險。

　　有「美聯儲通訊社」之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath：美國12月非農就業人數增長強勁，但薪資增幅疲軟，這可能使得美聯儲在加息問題上保持謹慎。

　　2014年每月平均新增就業人數為24.6萬，比2013年的19.4萬有顯著增長。12月失業率下降到5.6％，但這部分是由於一些人退出勞動力大軍，勞動力參與率創38年新低。

　　目前，美聯儲面臨的關鍵問題是，失業率將降到甚麼水平，才能讓工資增幅出現上行壓力，進而通脹走高。薪資需要增長，才能推動通脹走高。此前，美聯儲官員們預計，長期看若失業率在5.2％至5.5％，通脹不會超出美聯儲2％的目標。不過，這一估計不太準確，美聯儲官員們可能會修正對此估計。

　　看完以上，你認為美儲局會否3月加息？6月加息？還是12月才加息？

　　筆者估會到2016才加息，因為耶倫的理想工薪增幅是3.5％至4％！