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政經頑石不低頭
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26/04/2018

以史為鑑

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  • 石鏡泉

    石鏡泉

    石鏡泉是經濟通董事,經濟日報研究部門主管,負責研究部門及副刊部的整體發展及管理。石老師擁有逾20年的媒體及出版業經驗,現為《香港經濟日報》、旗下雜誌、及本網站的專欄作家。 此外,石老師曾出版多本有關投資、金融及財富管理的書籍,並經常在不同的投資及財富管理會議及講座中擔任演講嘉賓。


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    政經頑石不低頭

  美10年債息破3厘,投資界就四出尋找市場的歷史軌跡,希望以史為鑑,講得粗俗實則是想找出「狗上瓦坑」條路,從正史中找發達途。

 

  首先,10年債息破3厘後,會升至幾多?有估是4厘,有估是3.9厘,如何得出這0.1厘的差距?

 

美10年債息將升至4厘?

 

  4厘可能是以美儲局加息計,每次0.25厘,加4次,就理應可使10年債息由今時的3厘升至4厘,但息口可以用另數計。

 

 

  Instinet的高級股票交易員Frank Cappolleri則認為10年美債息只會升到3.9厘水平,因為這是2008年、2009年和2010年的阻力水平(圖一)。

 

  不過,Chantico Global的CEO Sanchez則謂不會升至3.9厘這麼高,因為這意味通脹要很高才可,而目前看不到為何通脹會升至這麼高。

 

 

  花旗銀行認為10年債息在3.05厘區有很大阻力,債息要花很大氣力才可突破這阻力(圖二)。

 

  德意志銀行私人財富管理固定收益交易主管加里波拉克(Gary Pollack)表示,3厘無疑是一個心理關口。「本周有很多的債券供應,這無疑對市場施壓,季度再融資一直在創紀錄。」

 

  波拉克補充表示,本周美國財政部拍賣的2年期、5年期及7年期國債從數量來看可能會創紀錄。債券供應增加施壓債券價格,推高債券收益率。債券收益率與價格反向而行。

 

  近期,全球投資者一直在密切關注基準10年期美債收益率,擔心其升至3厘可能會引發全球金融市場作出反應。

 

  作為從抵押貸款利率、汽車貸款到公司債務借貸成本的晴雨表,基準10年期美債收益率在4月份大幅上升,原因是出現了通脹的初步跡象,同時美儲局也堅持逐步收緊貨幣政策。今年2月,10年期美債收益率一度升至2.9厘以上,這引發美股劇烈震盪。

 

  4月23日,「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)表示,如果10年期美債收益率突破3厘的上限,投資者可能會相信其將進一步走高。岡拉克一直認為,10年期美債收益率升破3厘將導致其加速上行。

 

 

  加速上升會升至何水平?如回至2002-2007(即美金融風暴前)水平,則美10年債息應企在4.86厘水平(圖三)。

 

  以史為鑑的分析者可能忽略了一點,今時債市受今時的因素影響,而不一定受歷史因素所左右,今時債市新加因素是乜?是無人買。

 

現美股走勢似甘迺迪時期

 

  近10年來,外國資金是美債的大買家,這些外國資金包括中國和日本,中日賺了的大量外貿盈餘,要來做乜?買美債囉。當貿戰真出現,中國減少了貿易盈餘,以至出現貿赤時,中國怎會有錢去買美債?所以,不用中國沽美債,去籌錢單是不買以省錢,也可以把美債息因少了買入資金而升高,4月24日美財政部推賣的2年期債券就出現了這情況,現時貿戰還未啟,到真啟動,環球貿易將萎縮,屆時可能日本也沒足夠錢去買美債!那時美債息上升之速度會超乎想像,因為今時無人作此估計過。

 

 

  息升,股應跌,但怎跌?有人認為列根減稅,特朗普又減稅,故特朗普時期的股市與列根時期的股市會相若,但跟著炒就會蝕錢(圖四說明這個);反之,有人找到特朗普時期(起碼至今)的股市走勢跟甘迺迪時期的走勢極為脗合,但又死,因為股市發展到如今,會真插了!

 

 

  以史為鑑,嚇死無錢賠,信不信由你了。

 

轉載自: 晴報

 

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