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31/01/2019

中美股跌

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  • 石鏡泉

    石鏡泉

    石鏡泉是經濟通董事,經濟日報研究部門主管,負責研究部門及副刊部的整體發展及管理。石老師擁有逾20年的媒體及出版業經驗,現為《香港經濟日報》、旗下雜誌、及本網站的專欄作家。 此外,石老師曾出版多本有關投資、金融及財富管理的書籍,並經常在不同的投資及財富管理會議及講座中擔任演講嘉賓。


    本欄每日更新

    政經頑石不低頭

  如果謂今周中美股都可能跌,是不是嚇人?可以是,但亦可以成真。

 

  美股跌,是關乎美儲局如何決定今後的縮表進程。加息與否,應是歷史了,但之後如何縮表,是否按既定日程和量來縮?還是會提早不縮?提早到幾時?縮至幾多?在在會影響市場情緒,極大的可能性是動輒得咎。為甚麼如此,周二的文章初步談了點,詳細點的有機會稍後談。

 

 

  那麼,中股又為甚麼跌?筆者在前日的文章已提出,易會滿轉任證監,當前他的主要任務,是救火,而非發展,至於市場的良好預期︰發展、發展再發展,最終一定會出現,但目前怕是要等一等了。

 

  有甚麼火要救?且看。

 

A股業績加速爆雷

 

  近日A股市場上有個名詞叫「爆雷」,其義是原以為公司有賺,但業績公布時就話有虧損。

 

  《券商中國》1月30日有以下報道︰

 

  「1月29日晚間,上市公司業績開始『加速爆雷』。據《券商中國》記者統計,共計58家上市公司發布預虧公告,按照預虧上限來看,46家虧損超1億元,16家虧損超10億元,6家虧損超20億元。

 

  就近3天來看,已有90家公司發布預虧公告,同樣按照預虧上限來看,68家虧損超1億元,24家虧損超10億元,9家預虧超20億元。除了大幅預虧,業績大變臉更牽動着市場的神經。原本盈利幾個億,如今卻在突然之間,巨虧10幾億甚至數十億。

 

  29日晚間,大洋電機發布公告稱,預計虧損21億至23億元,而此前的業績預報顯示,預計2018年盈利2.3億至4.39億元;飛馬國際也發布公告稱,預計虧損17.5億至19.5億元,而此前預計盈利1,529.89萬至1.38億元。

 

  大幅計提商譽成為業績虧損的一大原因。數據顯示,預虧超過20億元的9家公司中,8家提及了計提商譽減值。為何今年出現集中計提商譽?有業內人分析稱,去年底有專家提議商譽計提改成逐年攤銷的方法,這一『政策預期』導致很多公司在2018年業績中集中計提,以此將『壞帳』一筆勾銷。

 

  面對上市公司紛紛大幅計提商譽,股價也隨之下行。恐慌之下,投資者紛紛逃離,但也有不少投資者看到了機遇。是危?是機?」

 

  為甚麼要攤銷商譽?

 

  當A公司要收購B公司,如收購價是100元,但B公司的有形資產只是60元,那另外的40元就要劃為無形資產,一般是以商譽入賬,但由於這個商譽最終是要被剝離,即是攤銷,這個攤銷本來是可以慢慢來(當然要按一定的公司規章來做),賺到錢,就攤一些,反正商譽即是牌子的吸引力,應可以帶來較多盈利。但,如果在收購時,就有不規則之舉,本來只值100的,就叫價至300來收購/被收購,有關商譽就被虛高了,可以賺一世都難翻本。

 

  去年,有專家提出,商譽按10年攤銷,這定了個期限,如有家公司其年只賺1億,但待撇商譽就有15億,按10年攤銷,每年要攤1.5億,但又只賺1億時,即是該公司在未來10年都有虧損,投資者怎看待這家公司了?

 

  不少有商譽要攤的公司就想到長痛不如短痛,1年便攤了這15億,之後就可以無商譽要攤而一身輕了。

 

攤商譽是危也是機

 

  攤商譽為甚麼又可以被看成是機?

 

  商譽其實是在收購時,已付了銀的,故這個商譽的價值是存在公司的帳簿中,並不是欠人的,要攤商譽,也只不過是在公司帳項內沖銷,既不產生利潤,但亦不真正產生虧損,但財務報表上就一定是當作支出項,不過就對公司現金流無負作用,在這情況下,虧了仍可以有機會派息,只不過一講虧,投資者就先沽了。

 

  中人壽,買股虧百億,有幾多是因這些一次攤清商譽之股,使股價跌,而帶來虧損,不知。如果有關A股是之前預期有盈利,但因一次攤銷全部商譽而虧者,這些應是有機之股;如公司是之前預期已虧,今時因一次性攤銷商譽而虧更多,這些股是危,要再細看了。

 

  投資者怎辦?先做塘邊鶴,日後再看基金保險大戶買乜,跟些少,應可以啩!

 

  另一個使A股跌的原因是年報期限到,要還錢。

 

  在近日召開的第203場銀行業保險業例行新聞發布會上,上海銀保監局表示,2018年在強化管控信用風險方面,督促機構將逾期90天以上的貸款餘額全部納入不良。

 

  實際上,這並非是地方銀保監局首次對不良貸款認定口徑作出表態。去年12月14日,當時的陝西銀保監局籌備組印發《關於加強轄內中小商業銀行流動性風險管理的通知》,要求各法人銀行機構將存量逾期90天以上貸款於年底全部計入不良。

 

  西南財經大學金融學院副院長羅榮華告訴《每日經濟新聞》記者,此前一些銀行對不良貸款的確認和認定口徑不嚴格,一旦按監管要求將逾期90天以上的貸款計入不良貸款,按規定必須予以計提或核銷,必然侵蝕銀行利潤。此外,這會壓縮一些銀行傳統上通過貸款展期以降低不良率的空間,且對於銀行後續的信貸審查會更趨嚴格,資質不好的銀行獲得優惠政策支持的難度可能會加大。「不過,這也會促使銀行更嚴格控制風險,有助於降低銀行業的總體風險。」他同時提到。

 

  部分上市銀行不良貸款偏離度高於100%,所謂不良貸款偏離度,通常指逾期90天以上貸款與不良貸款的比例。《每日經濟新聞》記者梳理了上市銀行2018年半年報的數據發現,截至去年6月末,5家大型銀行逾期90天以上貸款與不良貸款的比值均低於100%。然而相較於大型銀行,中小銀行所面臨的不良貸款偏離度考核壓力顯得更大。

 

中小銀行盈利受壓

 

  中小銀行相對於大型銀行而言,其貸款偏離度更加明顯,對此,羅榮華表示︰「首先,大型銀行此前已按規定將逾期90天以上貸款計入不良,完成不良貸款的消化,此時若監管要求中小銀行亦將逾期90天以上的貸款全部列為不良貸款,會暴露之前未被劃入不良貸款的隱性風險;其次,相比於大型銀行,中小銀行資金成本較高,為此更有動力獲取高收益資產,而一旦經濟環境和企業經營情況有變,更易造成不良貸款偏離度上升;再次,受歷史包袱較重影響,一些中小銀行業務基礎薄弱,風險控制不嚴,且主要立足於當地經濟發展,造成貸款投放行業集中度較高,資產質量易受到當地經濟結構調整影響。特別地,受經濟轉型壓力影響,部分中小企業轉型及抗風險能力較弱,進而引發企業信用風險,進一步導致中小銀行不良貸款偏離度趨於上升。」

 

  多家銀行淨利潤下滑,在中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇看來,逾期90天以上的貸款餘額納入不良貸款,理論上來看,會使銀行當期的盈利減少,但同時也會更加真實地反映出銀行的資產質量,充分暴露出不良,銀行的經營也會更加穩健審慎。

 

轉載自: 晴報

「港元定存息率」大比拼 食息都要食得醒 https://goo.gl/i9KA4Y
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