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13/12/2018

女性衛生用品毛利率到底有多高?

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  • 溫天納

    溫天納

    溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。


    本欄每周四更新

    中環人

  昨日有內地媒體朋友與筆者討論一個財務問題,就是「女性衛生用品毛利率到底有多高?」。事緣日前有造空機構白紙黑字指控某香港上市藍籌股財務造假,引起市場關注。參考相關公司財務披露,該公司女性衛生用品業務毛利率超過70%,比同行業高出超過30個百分點,利潤水平真的不低。

  

  友人與筆者討論的內容頗為有趣,在此筆者節錄部分報告內容供讀者參考。討論焦點是該公司這麼高的毛利率應該如何去解釋呢?這亦是相關公司需要向投資者及市場說明清楚的一個事實。該造空機構日前出了一份39頁的研究報告,直指相關公司財務造假。過去幾年,雖然港股市場上屢次出現多宗造假事件,但對這樣一家上市已經20年的恒生指數成分股,指控牽涉財務造假,則是極為罕見。

 

  儘管造空機構披露及提供的數據和證據不能證明完全準確,但是該上市公司披露的女性衛生用品業務毛利率超過70%,遠遠高於同業略多於40%的水平,則需要解釋一下。始終,作為藍籌股涉嫌造假,對企業形象或多或少定必有影響,與此同時,可以看到對造空機構而言,造空的目標已經從一般的三、四線個股轉移到了恒生指數成分股,但總的來說還是以民營製造業為主要目標。

 

  對企業而言,目前最需要解釋清楚的,是為甚麽其營業利潤率跟同業不一樣。當然,原因眾多,例如企業自己提及的優化產品組合及擴大規模效益,以優質產品突圍而出,對衛生巾和護墊主要採取自主生產模式,且經營產品種類相對較多,規模和協同效應明顯,故此,該公司女性衛生用品的毛利率偏高。此外,相關品牌的女性衛生用品甚為知名,屬民族品牌,市場份額躋身全球前列亦是原因。

 

  不過,筆者認為反擊造空機構最重要的是,拿出實實在在的經營數據,進行對比,事實勝於雄辯,謠言最終會不攻自破。

 

 

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