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21/03/2019

及時對症下藥,將經濟回暖

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  • 溫天納

    溫天納

    溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。


    本欄每周四更新

    中環人

  目前市場處於業績期,藍籌股、國企股、紅籌股等等的業績將反照出投資市場的微觀面。微觀因素在宏觀環境的框架下,其實亦難以突破。觀察早前內地宏觀走勢,頭兩個月工業增加值持續弱化,規模以上工業增加值增長速度亦較去年全年水平下降。

 

  故此,往後政府加槓桿、基建托底經濟將會是今年的重點。另一方面,房地產開發投資增長速度看似回升,但地產銷售面積增長速度則明顯减弱,土地成交也在降溫,預計房地産投資將趨向回落,投資難以維持高增長。整體而言,內地固定資產投資依然偏弱,而且製造業投資處於下滑的軌道中。

 

  從內外環境來看,國家改革開放將是今年政策主線,帶動刺激新經濟領域的增長,緩減增長速度的下滑。無可否認,內地經濟正持續下滑,市場的焦點為下滑的速度。按筆者判斷,今年上半年內地GDP增長速度仍將逐步回落、下半年則恢復平穩,當中本季度所承受的壓力最大。早前,國務院總理宣讀的政府工作報告曾多次提及要「確保經濟運行在合理區間」,象徵著全年增長6%是最低能接受的水平。估計內地政策總基調仍將是強化底線思維以及逆周期調控思維。必須要持續關注中央政府的政策會否強化,以及地方政府如何積極配合。

 

  從宏觀經濟部署上,需要緊密關注中央政策規則、內地貨幣及流動性政策、以及中央如何加槓桿,加強財政的開源。估計中央政府將著力培養新經濟,強化科技與知識産權資本化(特別是積極強化研究發展投入高、專利多、知識產權多的相關企業)。此外,國企改革、土地制度改革、資本深化為改革的三大亮點,當中國企改革、金融供應側結構性改革是重中之重。與此同時,國家及市場的積極性將會持續提升,特別是涉及地方政府的各層次單位,均需要積極配合中央各部委出台的政策、處理好表外融資的趨勢、嚴密監察公私營合作(PPP)落地的情況,每級地方政府需要密切進行微觀調研、監察基建相關周邊行業的訂單數據,以作核實。若有偏離,能即時同步上級政府,讓中央政府全面掌握形勢,以作必要及時的調整。務求及時對症下藥,將內地經濟健康地回暖發展。

 

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