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20/06/2019

內地經濟增長究竟有沒有底線?

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  • 溫天納

    溫天納

    溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。


    本欄每周四更新

    中環人

  近日不少投資者與筆者討論兩個話題,其一:人民幣匯率有沒有底線?其二:內地經濟增長究竟有沒有底線?針對第一點,國內外環境甚為複雜,變化多端,國家的立場亦會隨著環境因素的變遷而改變,一國之貨幣是服務國家經濟,故此若國家經濟有需要,貨幣匯率就需要配合,目前人民幣兌換美元,筆者相信「7」僅屬心理底線,穿與不穿,心理影響大於實際影響。

 

  至於第二個問題,在目前貿易戰下,內地經濟增長究竟有沒有底線?筆者認為有,答案是6.14%!

 

  筆者的觀點如下,國家一直訂立了在2020年達至建成小康社會的目標,今年和明年GDP平均增長速度不可以低於6.14%,預期今年第二季度的GDP增長速度底線約為6.2%,已相當貼近小康社會的目標增長底線。在目前內外環境的挑戰下,中央政府需要進一步落實穩增長政策來穩定經濟。縱觀形勢,財政政策在上半年將會全面落實,下半年的政策空間相對有限。

 

  不過,整體而言,內地貨幣全年整體仍將呈現寬鬆態勢,經濟的穩定始終需要信用的擴張。未來政策將會著力打通信用傳導渠道,擴大金融機構資金來源,以及減少約束信用投放。就不同領域,基建應該為最有效的投放武器。內地近期出台若干設計地方專項債務的新政策,用以拉動基建投資,估計未來力度將持續擴大。

 

  內地經濟存在不少挑戰,融資放緩的確拖累了內地基建投資,導致上下游工業生產短期數據減弱。細看數據,5月份內地企業中長期貸款數據疲弱,地方政府專項債發行減慢。其實,自第二季度開始後,融資速度明顯較第一季度放緩,影響5月份基建投資。不過,與此同時,自年初開始,內地表外融資活動所承受的監管壓力有所緩解,支持社會融資增長速度慢慢回升,有利基建(特別是交通類基建)穩定增長。預計第三季度企業中長期貸款數據將持續改善,基建投資將重新回升。

 

  不少投資者會問,積極的財政政策能否支撐經濟?在擴張財政赤字的背景下,減稅降費將有效持續刺激消費和製造業投資,而財政支出亦有助內地基建投資的回升。若內地需要在2020年達至建成小康社會的目標,今年和明年GDP平均增長速度不可以低於6.14%,筆者估計這亦將為內地經濟增長的目標底線,為達目標,一系列政策亦將會同步釋放。

 

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