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11/03/2019

檢討十年出事股

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  • 止凡

    止凡

    草根出身,普通打工仔,並非金融財經界人士,閒時在個人網誌分享有關價值投資及財務自由相關知識,不談投資貼士,不追逐市場,網誌瀏覽量數以百萬計。曾舉辦投資工作坊,接受多個媒體邀請作訪問、講座等,現為財經雜誌專欄作家,曾出版多本財經著作。

    本欄逢周一更新

    財識兼收

  早前寫過好幾篇10 years challenge的文章,提過匯控(00005)十年回報好麻麻,只有單位數字的年回報。樓市、恒指都好好,雙位數字,十年以倍計的升幅。

 

  而一些耳熟能詳的優質股亦相當好,若於十年前,即2009年金融海嘯後買入持有至今,簡直有股神級的回報率,十年升6倍,年回報超過兩成。然而,買股票就是這麼容易的嗎?

 

  容易不容易?我會話知易行難,道理是簡單的,操作亦簡單,但要實行卻不容易。單是持之以恆地做極之無趣味的動作,這已經令9成人跟不上了。

 

  除此之外,簡單的行動,亦要有慧眼去避開中招的股票。如上一篇文章談及十年出事股,找些同樣是耳熟能詳的恒指成分股來看看,虧損可以很驚嚇,這篇想討論一下這些股票出事的一些觀察。

 

被踢出指數

 

  恒指成分股變化了不少,久不久就有新股票加入,同時又會有舊成分股被踢出去,被加入與被剔走的恒指成分股,股價一定受到波動,因為全球有不少與指數相關的基金追貨或沽貨以控制持股比例。不幸被踢出成分股,股價自然「水瓜打狗」。

 

  好似東亞銀行(00023),業績表現未見出現大問題,但當2018年8月初宣布將於9月被踢出恒指時,股價即日從約$31跌至$28,之後反覆再跌至$25,帳面損失兩成。

 

  這正是所謂的「狗股投資法」要小心的地方,這投資法原意想每年買入股價表現落後的成分股,因股價低而股息率被提高了,希望持有一年後,其股價回升而獲利。然而,業績差而令股價落後的話,若該年剛巧被踢出恒指或指數,這會是一大風險。

 

行業先天不足

 

  身處先天不足的行業也是致命傷,如富智康(02038)所做的手機加工,坊間不少討論其毛利極之微薄,一部iphone的主要盈利都跑到Apple公司。這些加工、代工只是雞肋工作,食之無味,棄之可惜,開工廠拿來養人可以,賺大錢就很辛苦。

 

行業被時代淘汰

 

  有些生意隨著時代進步會變得難做,如主要賣電腦的聯想(00992),由於智能手機與平板電腦面世,傳統電腦市場需求縮減,變得經營困難。即使沒有手機,電腦這些電子產品生意都不見得容易做,多年觀察,電腦規格愈來愈勁,售價卻愈來愈平。

 

派息與盈利能力不穩

 

  看看那幾支出事股的特性,有一個觀察,是其派息多不穩定,相信因為其盈利能力不足以支持一個穩定的派息政策。如思捷(00330)與國泰(00293),這十年來派息時高時低,有時更沒有派息,相信因為本業難以維持平穩盈利有關。

 

管理層跳船 公司一下子變質

 

  思捷這個經典,經歷了十多年大升數十倍,一家賣衫的何解能年年增長3成?市場給予市盈率總在30倍以上呢?之後公司變質,管理層跳船,這家賣衫的公司被打回原形,股價瘋狂大跌,最後連成分股都不保。

 

行業波動性高

 

  國泰做的航空生意都相對難做,受油價影響深遠,對沖與否都會出事。好似之前不做期油對沖,油價升,蠶食盈利,到2017年及2018年做足期油對沖,誰知油價大跌,又輸掉好多錢,嚴重影響盈利。預測原油走勢一向難度高,做生意要預測原油走勢,難免出事。

 

  出事股很多時其股價的波動性頗大,這並非因為炒賣行為,而是其生意本質如此。因為周期性強,例如對石油價格的敏感性,又或者產品供求關係。

 

  這篇沒有特別討論東亞的本業問題,因為表面上未有看到大問題,它於2018年尾才被踢出去,當時加入了如中國生物製藥(01177)這些新股,恒指成分的考慮可能與其行業多樣性有關吧。東亞及後會否變質,高手不妨深入了解與交流。

 

  網址連結:http://cpleung826.blogspot.com

 

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