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25/05/2020

傾瀉後的斜坡

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  • 止凡

    止凡

    草根出身,普通打工仔,並非金融財經界人士,閒時在個人網誌分享有關價值投資及財務自由相關知識,不談投資貼士,不追逐市場,網誌瀏覽量數以百萬計。曾舉辦投資工作坊,接受多個媒體邀請作訪問、講座等,現為財經雜誌專欄作家,曾出版多本財經著作。

    本欄逢周一更新

    財識兼收

Photo: iStock

  留意到6月期油結算價為每桶32.5美元,並沒有出現5月期油的負40多美元。還記得匯君兄於小弟youtube channel曾經提過,期油價輕輕負一點的話,還可以用供求情況去解釋,但當晚5月期油於半小時內大插至負40美元,一定是斬倉的結果。

 

  當時有很多「花生事」,也寫了一篇文章討論(見相關連結)。其中一件「花生事」是3175,一隻期油ETF,它見5月期油價格急插後,擔心6月期油會出現類似情況,於是急急發出公告把所有6月期油轉倉至9月期油,令投資者即時減值一半。現在回看,投資者因3175如此管理而眼白白蝕本。

 

  按當時5月期油急插的氣氛環境,擔心是正常的,有誰保證一個月後並不會發生同樣事件呢?但基金經理眼光與判斷能力事少,ETF政策制度事大,投資者明明透過買入ETF去投資期油,誰知變成有如買入了被積極操盤的基金似的。事後回看,這一個轉倉,結果很不理想。無論如何,於此事件中有何領悟呢?

 

  有趣地想到以工程力學比喻風險問題,做斜坡工程的,就是要維護斜坡,怕它傾瀉。工程師需要計算力學,以工程方法提供所需的結構,頂住斜坡的崩潰,避免山泥傾瀉。可能會用護土牆、擋土牆、泥釘、噴漿,甚至種樹以樹根抓實泥土。

  

  怕斜坡倒下,就需要工程結構,但一旦它真的倒下來,山泥傾瀉後,所有壓力都得以平衡了,已塌下的斜波反而是最安全的,因為斜坡的泥石隨意地瀉下直至自己停止,重力自然地達至力學的平衡狀態。

 

 

  這比喻是對當日負油價的感覺,若當時5月期油急插是全球供求問題的結果,的確會令油價下跌,甚至負數。但一下子大跌至負40美元(賣一桶油需要付出超過一桶油的成本),絕對是斬倉、恐慌、技術問題,是一次「山泥傾瀉」。事發後,就好比山泥傾瀉後的斜坡,反而安全。

 

  最危險的地方,剛發生了山泥傾瀉,類比為市場出現過恐慌性拋售,反而是最安全的地方。前提是投資者要分辨清楚,是長遠供求問題,或投資項目本質出事的問題,還是技術性短暫問題呢?這個想法,還需要驗證,但頗有趣。 

 

  提醒一下,期油並不是普通散戶該碰的投資產品,尤其這不能長期持有著,每月到期總要結算,即使散戶看中長遠方向,也可能被短期沒頂,千萬小心。

 

  相關連結:http://www.etnet.com.hk/mobile/tc/lifestyle/wealth/cpleung/65492

 

 

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